【简】常熟银行(601128)：营收利润继续保持两位数增长250721

一、核心财务数据表现1. 营收与利润增长2025 年上半年，常熟银行实现营业收入 60.62 亿元，同比增长 10.10%；归属于普通股股东的净利润 19.69 亿元，同比增长 13.55%。这一增速在上市农商行中处于领先水平，主要受益于资产负债结构优化及小微金融业务的稳健贡献。2. 资产规模突破截至 6 月末，总资产达 4012.51 亿元，首次突破 4000 亿元大关，较年初增长 9.46%；总贷款和存款分别增长 4.40%、8.46%，负债成本持续下降，为盈利增长奠定基础。二、增长驱动因素分析1. 息差优势与负债优化净息差居 A 股银行首位（2024 年为 2.71%），主要得益于存款成本控制（2024 年存款成本率同比下降 10BP 至 2.20%）及贷款结构向小微企业倾斜。村镇银行（占总资产 17.03%）贡献显著，其净息差达 4.44%，高于主行水平。2. 小微金融模式深化聚焦“三农两小”领域，100 万元以下贷款占比 72.28%，个人经营性贷款覆盖 55.33 万户。通过网格化营销和数字化风控（如大数据预警系统），实现“做小做散”战略，信保类贷款占比提升至 49%（2022H 数据），推动高收益资产扩张。3. 区域布局与改革红利新设南京江宁、扬州宝应等分支机构，加速省内空白区域渗透；同时推进村镇银行“村改支”改革（如吸收合并如东融兴村镇银行），预计 2025 年异地贷款增量贡献超 70%的总贷款增速。三、风险与挑战1. 资产质量管控不良贷款率 0.76%，较年初下降 0.01 个百分点，拨备覆盖率 489.53%（虽较年初下降 10.98 个百分点，仍处行业高位）。但需关注个人经营性贷款不良率波动（2024 年末为 1.22%）及信用卡贷款风险。2. 净息差压力尽管息差优势显著，但 LPR 下调可能压缩收益。预计 2025 年息差降幅收窄，非息收入（如债券浮盈灵活摆布）对营收的拖累有限。四、投资建议与市场预期估值水平：当前 PE 约 6.43 倍，PB 仅 0.85 倍，显著低于行业平均，具备安全边际。盈利预测：2025-2027 年净利润预计同比增速 12%-17%，ROE 有望回升至 10%以上。催化因素：中期分红落地、村镇银行整合加速及经济复苏带动不良生成率下行。总结常熟银行通过小微金融护城河、区域深耕与村镇银行扩张，实现了规模与效益的均衡增长。尽管面临息差收窄和局部资产质量压力，但其风险抵补能力及长期成长空间仍被机构普遍看好，建议关注后续改革红利释放及分红政策优化。