凯因科技(688687):利润稳健增长,多项产品进入临床阶段-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入5.66亿元，同比下降5.05%；归母净利润0.47亿元，同比增长11.75%。2、销售费用2.76亿元，同比下降11.68%，主要因金舒喜、凯因益生等产品集采政策落地实施，销售投入下降。3、研发投入7,141.13万元，同比增长1.22%，占营业收入比例12.61%。4、培集成干扰素α-2注射液治疗低复制期慢性HBV感染Ⅲ期临床试验项目已申报注册上市。5、KW-040项目已提交临床试验注册申请并取得受理通知单；KW-063项目已提交临床试验注册申请并取得受理通知单。6、KW-045、KW-051、KW-053、KW-059项目均处于临床Ⅱ期阶段。7、金舒喜在人干扰素α2b外用制剂中市场份额位居前列；凯因益生在细分领域市场份额保持领先。8、金舒喜已在全国近30个省联盟开展带量采购并开始执行。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为1.61亿元、2.16亿元、2.38亿元，对应PE分别为39倍、29倍、27倍。维持“买入”评级。

#风险提示：研发进度不达预期风险；政策变化带来价格下降风险。

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