嘉元科技(688388):主业困境反转,固态电池、高端PCB铜箔打开估值空间-跟踪报告

#核心观点：1、公司25Q1实现归母净利润0.24亿元，同环比扭亏，主要系订单增加，产能利用率超90%上升，单位生产成本降低，毛利率上升。2、公司已规划铜箔产能约25万吨，25年预计实现总产能达13万吨以上，产量和销量有望突破9万吨。3、24年铜箔加工费底部已现，部分产品加工费有所回升，行业协会号召避免恶性竞争和盲目扩产。4、公司中高强铜箔出货量占比超50%，超高强铜箔已实现规模化供应，预计部分高端定制化产品加工费仍有上涨预期。5、公司已研发出高比表面拓界铜箔、双面镀镍铜箔、多孔铜箔、复合铜箔等产品，半固态/全固态电池所需铜箔已向五家企业批量及小批量供应，25年固态电池铜箔出货量预计为100吨左右。6、公司PCB用超薄铜箔已批量生产，高频高速电路和IC封装应用的RTF、HVLP等开发取得积极进展，其中RTF已通过头部企业认证测试并具备量产能力。

#盈利预测与评级：预测公司25年、26年、27年归母净利润至1.05亿元、2.74亿元、5.24亿元，对应PE分别为97倍、37倍、20倍。维持“增持”评级。

#风险提示：竞争加剧导致盈利下滑、原材料价格波动、新产品拓展不及预期风险。

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