石油化工行业周报(2025／6／2—2025／6／8)：：卡塔尔项目即将带动LNG供给走向宽松，国际气价中枢有望下行250608

本期投资提示

卡塔尔项目即将带动 LNG 供给走向宽松，国际气价中枢有望下行。近期卡塔尔能源公司表示，其持股的，被严重推迟的美国 Golden Pass LNG 项目将于今年年底正式投产；公司的 North Field East 扩建项目也将于 2026 年年中投产。随着卡塔尔能源公司 LNG项目的逐步推进，预计卡塔尔的 LNG 年产能有望在 2030 年底前达到 1.42 亿吨，这一数字较 2020 年的 7700 万吨近乎翻倍，带动全球 LNG 供给走向宽松。除卡塔尔项目外，北美和中东地区的项目将引领全球 LNG 供给持续提升，国际能源署预计到 2030 年全球出口设施新增产能大约 2700 亿方，增速大约 50%。国际能源署预期，在宏观经济不确定性之下，2025 年全球天然气需求增长将有所放缓，增速预计下滑至 1.5%左右，其中亚洲的 LNG 需求在高气价下受到较大抑制，LNG 需求增速将从 2024 年的 17%下滑至 3%以下。2025 年一季度在供应紧张、恶劣天气、地缘不确定性等因素影响下，气价显著上行，但后续随着气温回暖、地缘缓和以及出口设施的逐步投产，预计年内气价逐步回落，中长期在供给逐步提升下，气价中枢存在下行预期。

上游板块：油价上涨，自升式钻井日费上涨。至 2025 年 6 月 6 日收盘，Brent 原油期货收于 66.47 美元/桶，较上周末环比增加 4.02%；WTI 期货价格收于 64.58 美元/桶，较上周末环比增加 6.23%；周均价分别为 65.39 和 63.53 美元/桶，涨跌幅分别为 1.60%和3.53%。5 月 30 日，美国商业原油库存量 4.36 亿桶，比前一周下降 430.4 万桶，原油库存比过去五年同期低 7%；美国汽油库存总量 2.28 亿桶，比前一周增长 521.9 万桶，汽油库存比过去五年同期低 1%；丙烷/丙烯库存增长 684 万桶。美国石油战略储备 4.02 亿桶，环比增加 50.9 万桶。2025 年 6 月 6 日，美国钻机数 559 台，环比减少 4 台，同比减少 35 台；自升式平台本周日费环比上涨，半潜式平台日费环比持平；自升式平台使用率环比下降 1.39%，半潜式平台使用率环比持平。我们认为，原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在页岩油成本支撑下，未来仍将维持中位区间荡走势；上游油服板块景气仍维持较高水平，预期未来随着全球油气上游资本开支的持续上行，钻井日费仍有一定的提升空间。

炼化板块：海外成品油裂解价差下跌，烯烃价差涨跌不一。至 2025 年 6 月 6 日当周新加坡炼油主要产品综合价差为 12.55 美元/桶，较前一周下跌 0.31 美元/桶。至 2025 年 6月 6 日当周美国汽油 RBOB 与 WTI 原油价差为 22.79 美元/桶，较前一周下跌 2.06 美元/桶，历史平均为 24.88 美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，乙烯价差为 218.04 美元/吨，较前一周上涨 3.25 美元/吨，历史平均 408 美元/吨。东北亚丙烯 775 美元/吨。丙烯与丙烷价差 63.40 美元/吨，较前一周下跌 1.54 美元/吨，历史平均价差为 261 美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着海外炼厂的退出以及国内地炼开工率的下滑，炼化盈利能力有望逐步恢复。

聚酯板块：PTA 盈利下跌，涤纶长丝盈利上涨。根据隆众数据显示，截至 6 月 5 日，亚洲 PX 市场收盘 836.6 美元/吨，周环比上涨 0.59%。PX 与石脑油价差为 268.98 美元/吨，较之前一周下跌 2.47 美元/吨，价差历史平均为 386 美元/吨。PTA 价格持续下跌，至 2025 年 6 月 5 日周内，华东地区 PTA 现货市场周均价为 4887.75 元/吨，环比下跌0.23%。PTA-0.66*PX 价差为 156 元/吨，较之前一周下跌 31 元/吨，历史平均为 782 元/吨。涤纶长丝 POY 价差为 1447 元/吨，较之前一周上涨 57 元/吨，历史平均为 1400 元/吨。我们认为，目前聚酯产业链淡季整体表现一般，需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能放缓，行业景气存在上行空间。

投资分析意见：油价中枢有所回落，炼化企业成本存在改善预期，且在海外炼厂退出以及国内地炼开工率维持较低水平下，头部炼化企业竞争格局存在利好空间，建议关注炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】、【中国石化】；美国乙烷供需维持宽松格局，淡季乙烷价格高位回落带动乙烷制乙烯路线继续维持较好盈利，继续看好【卫星化学】；油价下行空间有限，油公司通过经营质量提升抵御油价下行风险，推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】；上游勘探开发板块维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平，继续看好海上油服公司业绩提升，推荐【中海油服】、【海油工程】；聚酯长期景气存在改善预期，继续看好聚酯头部企业【桐昆股份】、【万凯新材】。

风险提示

地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险。