昆药集团(600422):工业收入有望逐渐修复-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司收入33.5亿元，同比下降11.7%；归母净利润2.0亿元，同比下降26.9%；扣非净利润1.5亿元，同比下降5.6%。2、第二季度业绩环比改善，收入同比下降6.7%，归母净利润同比下降23.0%，扣非净利润同比增长67.7%。3、工业端子公司业绩承压，昆中药收入下降22.5%，净利润下降29.8%；贝克诺顿收入下降47.5%，净利润亏损2008万元；血塞通药业收入下降28.5%，净利润下降47.5%。4、母公司收入增长7.5%，商业子公司净利润增长198.8%。5、公司毛利率39.8%，同比下降1.3个百分点；净利率7.5%，同比上升0.9个百分点。6、销售费用率24.1%，同比下降3.4个百分点；管理费用率5.2%，同比上升1.0个百分点。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为6.0亿元、7.0亿元、8.5亿元，同比增速为-7.1%、+17%、+20%。给予公司2025年20倍目标市盈率，对应目标价15.9元，维持“推荐”评级。

#风险提示：产品销售和推广不及预期，渠道改革进度不及预期，整合不及预期。

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