腾远钴业(301219):钴产品毛利率大幅提升,期待铜钴同步扩产-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025H1营收35.3亿元，同比增长10.3%，归母净利润4.7亿元，同比增长9.9%；25Q2营收20.7亿元，同比增长22.8%，环比增长41.8%，归母净利润3.5亿元，同比增长22.3%，环比增长179.9%。2、中期拟每10股派发现金红利10元，现金分红2.9亿元，分红率62.5%。3、铜板块25H1营收15.7亿元，同比下降10.9%，毛利率30.6%，同比下降7.0个百分点；钴板块25H1营收16.8亿元，同比增长45.4%，毛利率23.8%，同比上升18.8个百分点。4、刚果金禁止钴矿出口政策推动钴价反弹，25Q2国内金属钴均价23.9万元/吨，环比上涨25.4%。5、公司在刚果金具备6万吨铜+1万吨钴中间品产能，规划扩产3万吨铜+2000吨钴中间品产能；钴产能3.15万金属吨，远期规划增至4.6万吨。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.2亿元、13.9亿元、16.3亿元，对应PE分别为17倍、13倍、11倍，维持“推荐”评级。 #风险提示：扩产项目进度不及预期，需求不及预期，海外经营风险。