创世纪(300083)：Q2利润高增，人形机器人等布局加速﹣中报点评250820

公司公布 25H1 业绩：收入 24.41 亿元，同比+18.44%；归母净利 2.33 亿元，同比 +47.38% ）。其中 Q2 收 入 13.94 亿元，同比 / 环 比+15.65%/+32.98%；归母净利 1.35 亿元，同比/环比+36.00%/+37.32%。我们看好 3C 行业复苏背景下公司核心业务增长以及在通用与新兴领域的市场突破，维持“买入”评级。3C 行业景气度提升，钻攻机市场前景广阔25H1 公司数控机床销售收入 23.49 亿元，同比+17.83%，拳头产品 3C 钻攻机收入 8.96 亿元，同比+34.07%，主要受益于 3C 行业景气度提升。AI手机、智能穿戴设备、钛合金中框及折叠屏手机等为公司钻攻机带来增量需求，同时存量设备更新需求持续释放，公司 3C 钻攻机需求有望持续提升。盈利能力改善，回款与现金流向好25H1 公司毛利率 25.06%（同比+2.1pp），净利率 9.76%（同比+1.75pp），盈利能力提高主要系产品销售结构优化，高附加值产品占比提高。同时，公司费用控制水平进一步提升，25H1 期间费用率 12.06%，同比-0.69pp。伴随 3C 行业复苏，公司持续强化应收账款管理，25H1 应收账款 13.84 亿元（较 24 年底-21.28%），经营活动净现金流 1.91 亿元（同比+325.31%）。随着 3C 行业景气度回暖及新兴领域开拓，公司盈利能力有望持续提高。海外拓展成效显著，新兴领域布局加速公司加速海外市场拓展，越南生产基地报告期内已投产，25H1 海外收入达1.62 亿元（同比+89.45%），占收入比重 6.63%（同比+2.48pp）。与此同时，公司新兴领域布局加速：在人形机器人领域，已与宇树科技等客户建立合作关系，并针对关节、减速器等核心零部件推出定制化机床；在低空经济领域，已向亿航智能等客户供货；在人工智能领域，AI 服务器及数据中心部件加工需求提升。海外市场及新兴领域布局加速，公司业绩增长动能较足。盈利预测与估值我们下调公司 25-26 年归母净利润(-27.9%/-27.2%)至 4.64 亿元、5.65 亿元，新增 2027 年归母净利润预测 6.36 亿元，对应 EPS 为 0.28、0.34、0.38 元。下调主要是考虑到 2024 年 3C 行业复苏较缓，2025 年逐步体现，造成 2024年公司收入基数有所降低，并因此下调 2025-2026 年收入，同时考虑行业竞争加剧，对公司产品毛利率进行审慎下调。可比公司 2026 年一致预期 PE为 35 倍，给予公司 26 年 35 倍 PE，上调目标价为 11.90 元（前值 8.1 元，对应 24 年 27 倍 PE）。风险提示：3C 行业需求波动；汇率波动；新兴领域拓展不及预期。