北新建材(000786):石膏板景气承压,静待需求改善-半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入135.6亿元，同比下滑0.3%，归母净利润19.3亿元，同比下滑12.8%；单Q2收入73.1亿元，同比下滑4.5%，归母净利润10.9亿元，同比下滑21.9%。2、轻质建材收入89.0亿元，同比下降8.7%，毛利率33.1%，同比下降0.3个百分点，净利润16.4亿元，同比下降17.3%；其中石膏板收入66.8亿元，同比下降8.6%，毛利率38.7%，同比下降0.9个百分点。3、防水建材收入24.9亿元，同比增长6.0%，毛利率18.6%，同比下降1.7个百分点，净利润1.4亿元，同比提升5.9%。4、涂料建材收入21.6亿元，同比增长44.4%，毛利率32.5%，同比提升1.0个百分点，净利润1.7亿元，同比增长32.2%；其中嘉宝莉收入18.2亿元，同比增长38.7%，净利润1.5亿元，同比增长26.9%。5、国际化业务中坦桑尼亚和乌兹别克斯坦生产基地实现营业收入、利润同比两位数增长，泰国生产线进入试生产阶段。6、2025年上半年毛利率30.3%，同比减少0.6个百分点，净利率14.6%，同比降低2.0个百分点；期间费用率13.4%，同比提升0.6个百分点。7、应收项合计63.9亿元，同比增加6.0%，带息债务13.0亿元，较2024年底减少13.0亿元，净现金合计15.3亿元；经营性现金流量净额9.6亿元，同比下滑52.9%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现营业收入269.1亿元、290.9亿元、314.2亿元，实现归母净利润40.7亿元、43.5亿元、48.1亿元，三年业绩复合增速8.6%，对应PE估值11、10、9倍，维持“买入”评级。

#风险提示：竣工需求大幅下滑风险，新开工下滑收窄幅度不及预期风险，原材料、燃料价格持续快速上涨风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。