北新建材(000786):两翼逆势增长,蓄力孕育新变化

#核心观点：1、2025年上半年营业收入135.58亿元，同比下降0.29%；归母净利润19.30亿元，同比下降12.85%；扣非归母净利润18.92亿元，同比下降12.35%。2、轻质建材业务收入89.01亿元，同比下降8.67%，其中石膏板业务收入66.77亿元，同比下降8.57%，龙骨业务收入11.37亿元，同比下降10.72%。3、防水建材业务收入24.94亿元，同比增长5.99%，其中防水卷材收入17.20亿元，同比增长0.63%。4、涂料业务收入21.63亿元，同比增长44.42%，增长主要源于浙江大桥油漆有限公司并表。5、综合毛利率30.35%，同比下降0.59个百分点，石膏板和防水卷材毛利率分别下降0.94和2.34个百分点至38.68%和16.97%，龙骨和涂料毛利率分别提升0.43和0.51个百分点至21.65%和31.79%。6、资产负债率23.01%，同比下降5.99个百分点，环比下降1.04个百分点；扣非ROE为7.10%，同比下降1.71个百分点。7、海外业务发展良好，坦桑尼亚和乌兹别克斯坦生产基地实现营业收入和利润两位数增长，泰国石膏板项目进入试生产，波黑项目持续推进。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年净利润分别为37.87亿元、40.60亿元和46.15亿元，对应EPS分别为2.24元、2.40元和2.73元。当前股价对应PE分别为11.96倍、11.16倍和9.82倍。维持“强烈推荐”评级。

#风险提示：行业景气度低迷持续性超出预期。

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