北新建材(000786):石膏板收入承压,两翼业务稳健

#核心观点：1、1H2025营收135.58亿元，同比下降0.29%；归母净利润19.30亿元，同比下降12.85%。2Q2025营收73.12亿元，同比下降4.46%；归母净利润10.87亿元，同比下降21.88%。2、石膏板及龙骨业务收入66.77亿元，同比下降8.57%，毛利率38.68%，同比下降0.94个百分点；龙骨收入11.37亿元，同比下降10.72%，毛利率21.65%，同比增加0.43个百分点。3、防水卷材收入17.20亿元，同比增长0.63%，毛利率16.97%，同比下降2.34个百分点。4、涂料收入25.11亿元，同比增长40.82%，毛利率31.79%，同比增加0.51个百分点。5、上半年毛利率30.35%，同比下降0.60个百分点；Q2毛利率31.55%，同比下降1.18个百分点。销售/管理/研发费用率分别为5.16%/4.17%/3.86%，同比+0.68pct/+0.15pct/-0.12pct。归母净利率同比下降2.05个百分点至14.23%。经营活动现金流净额9.62亿元，同比下降52.86%。

#盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润为37.30/41.65/47.48亿元，同比增长2.28%/11.66%/13.98%，EPS为2.21/2.47/2.81元。维持“增持”评级。

#风险提示：房地产恢复不及预期；原材料价格大幅上行；行业竞争加剧。

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