海外科技行业2025年第20期：小米汽车盈利在即，可灵商业化进展顺利250609

本报告导读：小米汽车亏损收窄，预计 25Q3~Q4 实现盈利。可灵商业化进展顺利，连续 2 月月度付费金额超 1 亿元人民币。博通指引下一季 AI 收入环比加速。

投资要点

投资建议

维持行业增持评级，推荐 AI 算力方向、云厂商方向、AI应用方向、AI 社交方向以及 AI 注入周期下的中概巨头。小米汽车预计 25Q3~Q4 实现盈利，小米年底线下零售店达 2 万家。小米召开 2025 年投资者大会。1）汽车业务预计 Q3、Q4 盈利：雷军表示，小米汽车业务亏损逐步收窄，预计将在 2025 年第三到第四季度实现盈利。在 YU7 的智驾研发投入上，总预算达到 35 亿元，整体投入在行业处于领先水平。小米的汽车芯片正在研发中，预计也将很快推出。2）Yu7 定价尚未确定：雷军表示，即将推出的小米YU7 售价不可能是流传的 23.59 万元，正式定价要在开售前 1-2 天前才能确定。3）预计年底 2 万家门店：截止到 3 月底，小米中国区的线下零售店数量已经达到 16000 家，预计到 2025 年年底，线下零售店规模将达到 20000 家。4）重申小米护城河：SU7 实现了人车家全生态的战略闭环；小米的方法论、爆品模式、新零售模式、高端产品方法论不断迭代；技术为本，持续深耕底层硬核技术赛道。可灵商业化进展顺利，连续 2 月月度付费金额超 1 亿元人民币。6月 6 日，快手旗下可灵 AI 上线一周年，据快手官网，可灵 AI 在推出 10 个月之后（即 2025 年 3 月）的年化收入运行率（ARR）已突破 1 亿美元，另外 2025 年 4 月和 5 月的月度付费金额均超过 1 亿元人民币。营收增速和营收水平均位居全球视频生成大模型产品和独立 AI 产品前列。截至 2025 年 4 月，可灵 AI 全球用户规模突破2200 万，为超过 1 万家的企业客户提供 API 服务。从收入构成来看，目前 P（Prosumer）端付费订阅会员贡献了可灵 AI 将近 70%的营业收入。博通FY25Q2业绩稳健，指引下一季AI收入环比加速。博通FY25Q2实现营业收入 150 亿美元，同比+20%；Non-GAAP 净利润 77.87 亿美元，同比+44%；经调整 EBITDA 为 100.01 亿美元，同比+34.6%。分业务看，AI 营收超过 44 亿美元，同比+46%，推动半导体解决方案业务营收 84.1 亿美元，同比+16.7%。博通指引 FY25Q3 营收约为158 亿美元，同比+21%，预计随着超大规模合作伙伴持续投资，AI收入将在 Q3 加速增长至 51 亿美元，环比增长达到 7 亿美元。风险提示：地缘政治风险；AI 技术发展未及预期；消费复苏未及预期；行业竞争风险；政策监管风险。