公用环保行业周报：4月发用电同比稳增欧亚气价小幅反弹250525

本期投资提示

电力：国家统计局披露 4 月规上工业电力生产数据。根据国家统计局数据，4 月单月规上工业发电量 7111 亿千瓦时，同比增长 0.9%。总体而言，相较 3 月发电数据，4 月份规上工业火电降幅环比持平，水电同比转降，核电增速有所收窄，太阳能、风电增速回升。同比去年同期，4 月单月归上发电增量约 63 亿度。风电、光伏对增量发电量贡献占比最高，相较于去年同期分别均贡献增110、64 亿度，分别占总用电增量的 173%、101%。核电相较于去年同期贡献增 45 亿度，占总用电增量的 71%。火电、水电发电相较于去年同期下降 104、54 亿度。1-4 月，在全国归上工业发电量同比小幅微增的情况下，风电、光伏、核电、水电同比发电增量约 375、260、179、65 亿度，而火电下降约 852 亿度。在双碳相关政策持续推进，新型电力系统建设的不断完善的大背景下，我国发电结构持续改善，清洁能源发电量增幅显著，占比持续提升。

国家能源局披露 4 月全社会用电量数据。根据国家能源局数据，4 月单月全社会用电量 7721 亿千瓦时，同比增长 4.7%，较 3 月增速下降 0.1pct 但较一季度整体提升 0.4pct。其中第一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别同比增长 13.8%、3.0%、9.0%、7.0%。第三产业维持较高增速，第一产业和城乡居民生活用电量增速均出现显著提升。累计数据来看，1-4 月，全社会用电量累计31566 亿千瓦时，同比增长 3.1%。1-4 月，第一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别同比增长10.0%、2.3%、6.0%和 2.5%。4 月第二产业贡献主要用电增量，相较于去年同期贡献增量 154 亿度，占总用电增量的 45%。而第三产业及城乡居民用电及较小的用电基数，分别贡献 115、61 亿度增量，占总用电增量的 51%。1-4 月，第一、二、三产业和城乡居民用电增量分别贡献全社会用电总增量的 4%、49%、35%、12%。

天然气：欧亚供给短期趋紧，气价小幅上涨。截至 5 月 23 日，美国 Henry Hub 现货价格为$2.93/mmBtu，周度环比跌幅 2.76%；荷兰 TTF 现货价格为€36.30/MWh，周度环比涨幅 3.71%。英国 NBP 现货价格为 87.25 pence/therm，周度环比涨幅 8.72%。东北亚 LNG 现货价格为$12.4/mmBtu，周度环比涨幅 5.53%。LNG 全国出厂价 4469 元/吨，周度环比跌幅 0.47%。美国供需较为宽松，天然气库存规模快速提升，美气价格低位震荡。挪威天然气管道进入密集检修期，本周供需整体趋紧，欧洲气价小幅上涨。季节性因素影响下游需求有所提升，叠加部分亚洲 LNG出口终端受检修及产能下降，东北亚 LNG 价格小幅提升。

投资分析意见： 1）电力：水电：大水电具有梯级联调的增发效益，2024 年底高蓄能保证今年发电能力，一季度业绩有望取得开门红，推荐川投能源、长江电力、国投电力、华能水电。绿电：绿电环境价值释放，新能源全面市场化后风电盈利能力更为稳定，建议关注新天绿色能源、福能股份、中闽能源、龙源电力、华润电力、三峡能源。核电：2022-2023 核准新增 10 台机组，2024年核准 11 台再创新高，看好核电企业成长性，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。火电：容量电价与辅助服务市场化定价等政策的连续出台，有利于稳定火电综合盈利能力。燃料成本和财务费用还有下降空间，推荐申能股份、华电国际、建投能源。2）天然气：降本+居民气价改利好城燃公司盈利能力回升，推荐优质港股城燃企业新奥能源、香港中华煤气、华润燃气、中国燃气、昆仑能源。同时推荐产业一体化天然气贸易商新奥股份、新天绿色能源、九丰能源、深圳燃气。3）环保：受益化债+互换便利推进，关注业绩稳健的高股息标的，推荐洪城环境、永兴股份、瀚蓝环境、兴蓉环境、军信股份、粤海投资、绿色动力；欧盟生物航煤政策实施在即叠加 UCO 出口退税取消，建议关注 SAF 标的嘉澳环保、海新能科、鹏鹞环保，UCO 原料端建议关注山高环能、朗坤环境。4）氢能： 制氢环节：建议关注华电重工、华光环能；氢管网建设+储氢环节：建议关注中泰股份、冰轮环境。

风险提示

1)政策节奏低于预期；2)煤炭、天然气价格波动；3)顺价执行不如预期。