白云山(600332):单Q2收入增长约7％,期待25H2业绩边际改善

#核心观点

1. 2025H1公司实现营业收入418.35亿元（同比+1.93%），归母净利润25.16亿元（同比-1.31%），扣非归母净利润22.06亿元（同比-5.78%）。
2. 2025Q2单季度公司实现营业收入193.61亿元（同比+6.99%），实现归母净利润6.95亿元（同比+17.48%），扣非归母净利润5.31亿元（同比+4.68%）。
3. 大健康板块收入70.23亿元（同比+7.42%），利润总额15.81亿元（同比+14%）；大南药收入52.41亿元（同比-15.23%），利润总额9.82亿元（同比-15%）；大商业收入290亿元（同比+4.25%），利润总额3.46亿元（同比-26%）。
4. 公司重视国际化布局和创新布局，中成药产品持续拓展海外市场，健康产品海外扩展步伐持续加速。
5. 公司重视市值管理，2024年分红比例提升至45.87%，2025H1拟分红约6.5亿元。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年营业收入分别为783.21亿元、828.44亿元、876.34亿元，同比增速分别约为4.4%、5.8%、5.8%；实现归母净利润分别为33.81亿元、36.44亿元、39.33亿元，同比分别增长约19.2%、7.8%、7.9%。

#风险提示

产品推广风险，凉茶市场开拓不及预期，市场竞争风险，应收账款回收不及预期，监管政策变动风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。