北汽蓝谷(600733):业绩符合预期,享界放量可期-2025年半年报点评

#核心观点

1. 2025Q2单季度营收为57.44亿元，同环比分别+156.8%/+52.2%；Q2单季度归母净利润为-13.55亿元（2024Q2为-15.55亿元，2025Q1为-9.53亿元）。
2. 25Q2公司实现销量3.9万辆，同环比+120.5%/+42.3%，其中享界S9 Q2销量为0.99万辆，环比+248.2%，享界销量占比达25%，环比+14.8pct。
3. 公司Q2毛利率-4.14%，同环比分别+3.4/+3.4pct，销量和销量结构改善推动毛利率提升。
4. 25Q2费用率同环比改善显著，销售/管理/研发费用率分别为8.8%/3.7%/10.2%，同比分别-17.5/-7.0/-5.0pct。
5. 合并报表口径单车亏损3.5万元（扣非后），环比基本持平。

#盈利预测与评级

下调公司2025-2027年归母净利润预期至-38/-15/13亿元（原为-35.8/-10.2/13.1亿元）。维持公司"买入"评级。

#风险提示

新车上量不及预期风险；智能化技术创新低于预期等。

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