西子洁能(002534):新董事长接棒,期待核电+光热板块打开成长空间-点评报告

#核心观点： 1、西子洁能采用“传统能源+新能源”双轮驱动战略，立足国内并积极拓展海外市场。 2、公司为余热锅炉行业龙头，新能源领域（核电/光热等）业务拓展打开第二成长曲线。 3、2025年H1公司新增订单27.8亿元，在手订单61.2亿元，2024年海外收入占比9.8%。 4、2023年发布员工持股计划，2025-26年解锁条件为净利润4/5亿元。 5、核电业务：2022-24年我国核准核电机组达10/10/11台，公司拥有核二三级制造许可证。 6、光热业务：自主研发大功率熔盐吸热器与熔盐蒸汽发生系统，应用于青海德令哈50MW项目。 7、火电灵活性改造：参建国能龙山电厂熔盐储热调峰项目。 8、传统能源板块：国内余热锅炉市场占有率领先，积极开拓一带一路市场。 #盈利预测与评级： 预计2025-2027年公司归母净利润为4.3/5.1/5.6亿元，同比变化-3%/+21%/+8%，对应PE为26/22/20倍。上调至“买入“评级。 #风险提示： 原材料价格波动；行业竞争进一步加剧风险；政策效果不及预期。