公用事业行业：央、国企市值管理持续深化，关注年报季电力资产价值发现250318

央、国企上市公司市值管理考核全面推开，引导企业更好地回报投资者。2024年国务院国资委表示将全面推开上市公司市值管理考核，并将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。

公用事业行业央、国企通过多种方式深化市值管理举措，市值管理重视程度显著增加。国务院国资委提出市值管理考核后，公用事业行业央、国企通过分红或增加分红频次、股东增持、股份回购等方式予以践行，市值管理重视程度显著增加，如中国核电宣布2024年临时权益分派、长江电力新增2024年中期权益分派；中国核电、国电电力、桂冠电力、龙源电力等进行股东增持等。此外可以注意到，华能水电于近期公告《市值管理办法》，其中提及并购重组等六个市值管理措施，将市值管理举措进一步标准化和体系化，进一步响应国资委对重视上市公司投资价值的号召。

电力行业央国企资本运作加速推进，优质资产整合推动企业做大做强。2022年中央经济工作会议上提出深化国企改革、提高国企核心竞争力，而后国务院国资委、证监会提出一系列相关政策支持并购重组并推动央国企做大做强。2024年3月，证监会发布《关于加强上市公司管理的意见（试行）》，支持上市公司通过并购重组提升投资价值；4月国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，提出鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量，加大并购重组改革力度，多举措活跃并购重组市场；9月证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，提出证监会将积极支持上市公司有助于补链强链和提升关键技术水平的未盈利资产收购。在一系列政策助力下2024年以来电力行业央国企资本运作明显加速，上市平台积极盘活存量资产并通过收购等方式提高集团资产证券化率，同时发电集团内部也在进行优质资产整合，使相关主业进一步做大做强。

投资建议

年报季将至，关注市值管理考核深化背景下的电力资产价值重估。随着国务院国资委将市值管理纳入央企负责人考核、上市公司通过多种手段践行市值管理举措，电力行业央、国企市值管理正在深化，有助于电力板块相关资产进一步稳定经营、盈利和分红预期。此外伴随行业资本运作加速及各大发电集团内部资产整合，预期上市平台资产规模、质量及盈利能力将再上台阶。年报季将至，本身全年业绩的公布及后续预期的形成将催化资产价值的重新确立，而在市值管理将进一步深化的预期下（本质上是预期资产盈利稳定性的增加），一方面或使本身价值被低估的资产重新定价，建议关注板块当前PB估值为1x附近的央、国企上市平台；另一方面，陆续出台的市值管理方案或陆续践行的市值管理举措或将进一步提升板块的公用事业属性，从而对板块实现重新定价。结合当前煤价低位运行及各家公司基本面现状，我们建议重点关注央企：华润电力，华电国际（H+A），华能国际（H+A），大唐发电（H+A），国电电力，大唐新能源（H），龙源电力（H），中广核电力（（H），内蒙华电；重点关注地方国企：新天绿色能源（H），申能股份，皖能电力，建投能源，江苏国信，浙能电力。

风险提示

宏观环境变化风险，行业及相关行业政策变动风险，电价波动风险，发电量波动风险，燃料成本波动风险，下游电力需求波动风险，