山金国际（000975）：公司事件点评报告：黄金产量下滑及补税拖累单季业绩

山金国际(000975)

事件

山金国际发布2026年三季报：2026年前三季度实现营业收入136.25亿元，同比下降9.14%；归母净利润32.01亿元，同比增长30.16%。其中，2026年Q3实现营业收入39.66亿元，同比下降31.03%；归母净利润7.85亿元，同比下降9.14%。

投资要点

主要矿产品产量同比下降，前三季度黄金业务毛利率维持高位

2026年第三季度，公司矿产金产量和销量分别为1.56吨与1.74吨，分别同比减少16.58%与6.45%。矿产银产量46.12吨，销量38.21吨，分别同比减少18.21%与25.65%。铅精粉产量为3371.84吨，销量为2690.71吨，分别同比减少4.99%与20.09%。锌精粉产量和销量分别为7024.92吨与5380.79吨，产量同比减少12.65%，销量同比增长5.50%。2026年前三季度，矿产金、矿产银、铅精粉、锌精粉的毛利率分别为82.15%、72.59%、66.11%、67.67%。

资本运作与股权整合持续推进，补缴税款计入当期损益

H股上市申请持续推进，拟拓展国际融资渠道。公司已于2026年3月27日向香港联交所重新递交H股发行上市申请，旨在深化全球化战略布局、加快海外业务发展，并优化资本结构和股东组成。截至三季报披露时，本次发行上市仍需取得相关监管机构的备案、批准或核准，能否最终实施尚存在不确定性。

回购注销配套手续及子公司少数股权收购完成，股本与股权结构进一步优化。公司此前累计耗资约1.01亿元回购419.48万股，并于5月完成注销。7月7日，股东会审议通过相应章程修订议案，总股本降至约27.73亿股，相关工商变更及章程备案已完成。此外，公司以1606.55万元收购上海盛鸿3.4038%股权，直接持股比例升至100%，股权转让工商变更手续已办妥。

子公司补缴税款影响当期损益，正常经营未受影响。吉林板庙子部分业务不满足高新技术企业所得税优惠条件，需补缴2023—2025年度企业所得税及滞纳金合计2.87亿元，第三季度已缴纳1.19亿元，截至报告披露日已全部缴清。该事项不涉及行政处罚，相关金额计入2026年当期损益，最终对归母净利润的影响以年度审计结果为准。Q3非经常性损益中，补缴部分年度所得税影响约为1.14亿元。

盈利预测

我们预测公司2026-2028年营业收入分别为196.45、216.25、229.90亿元，归母净利润分别为41.77、47.92、48.19亿元，当前股价对应PE分别为14.4、12.5、12.5倍。

考虑到公司海外矿山接近投产，贡献矿产金增量。我们维持“买入”投资评级。

风险提示

1）产量销量不达预期；2）主要产品价格下跌风险；3）矿山生产经营风险；4）项目扩产进度低于预期；5）有色金属需求不及预期等。