森峰激光（920085）：激光切割设备出海领先企业，全产业链布局的“专精特新”小巨人

森峰激光(920085) 投资要点： 森峰激光是一家激光加工智能制造解决方案提供商，主要从事激光加工设备及智能制造生产线的研发、生产、销售及服务。公司产品覆盖激光切割设备、激光焊接设备、激光熔覆设备等加工设备，同时融合激光技术和智能制造理念，自主研发设计了激光柔性加工生产线、智能钣金折弯中心、钣金成形柔性生产线等智能制造生产线，为客户提供激光加工综合解决方案。公司是国家级专精特新"小巨人"企业，具备国内少有的"核心零部件—整机设备—自动化解决方案"全产业链技术研发能力。 激光加工设备市场规模持续扩张，激光切割设备仍为第一大细分赛道。根据《2026中国激光产业发展报告》，2025年中国激光加工设备行业市场规模为958亿元，预计2026年将达到1080亿元。分赛道看：激光切割设备为激光加工技术的第一大应用领域，2025年市场规模达315.2亿元，占激光加工设备市场的32.90%，预计2026年将达到324.1亿元；激光焊接设备受新能源汽车、锂电池、半导体及新兴市场需求驱动，预计2026年中国激光焊接成套设备市场销售收入将从2023年115.2亿元增长至240.1亿元，年复合增长率达28%；激光熔覆设备2024年市场规模为77亿元，2025年将达到88.7亿元。公司以激光切割为核心、焊接与熔覆协同的布局与行业高景气赛道高度契合。 作为国产激光切割设备出海领先企业，公司已建立多维协同的竞争优势。技术上，公司覆盖激光加工设备结构设计、核心零部件及自动化解决方案，是国内少数同时掌握上游核心零部件与下游多场景应用技术的激光厂商，2023-2025年研发费用占营收4.69%-5.65%，并参与多项国家及行业标准制定。产品上，2023年以来累计推出100余款激光设备，超高功率、超大幅面光纤切割设备动态切割精度、最大加速度等指标与行业龙头基本同一水平，支持切割功率范围、加工幅面具备一定优势，智能制造生产线收入占比由2023年的6.21%提升至2025年的15.89%，第二增长曲线初步成型。市场上，公司海外先发优势显著，销售覆盖一百余个国家，设立美国、德国、迪拜等境外子公司，境外独家代理经销商15家，2025年外销收入9.86亿元、占主营业务74.88%，外销毛利率36.08%显著高于内销19.08%，海外业务成为主要增长引擎，同时客户结构高度分散（前五大客户占比仅11.46%），抗单一市场波动能力较强。 估值分析和投资建议：公司营收规模较小，不过具备较高成长性。2023-2025年，公司营业收入分别为13.30亿元、12.96亿元和14.67亿元，2025年同比增长13.16%，公司预计2026年实现营业收入16亿至17亿元，同比增长9.07%至15.89%；归母净利润分别为1.08亿元、1.01亿元和0.98亿元，2025年扣非归母净利润9,020.66万元，同比增长18.28%。公司综合毛利率分别为30.29%、31.55%、31.12%和30.98%，持续处于较高水平，2025年公司综合毛利率31.12%，高于可比公司均值25.88%。公司可比公司大族激光、华工科技、海目星、联赢激光2025年PE分别为74.80、60.92、-9.62、42.67倍，中证指数有限公司发布的"通用设备制造业（C34）"最近一个月平均静态市盈率为38.75倍。公司发行后股本为7,885.00万股，发行价对应发行后市值为14.03亿元，对应2025年市盈率为15.55倍，相较于可比公司及行业PE具备较大的折价。 风险提示：经营业绩下滑的风险；外销收入增速放缓甚至下降的风险；境内销售收入进一步下滑的风险；市场竞争加剧导致业绩增长放缓或下降的风险；核心原材料外部依赖风险；存货账面价值较高的风险；汇率波动风险；募集资金投资项目新增产能消化、经济效益不及预期的风险。