振华股份(603067):业绩符合预期,钾肥景气继续上行,项目进展顺利,量价齐升趋势明显

#核心观点： 1、2025年上半年公司实现营业收入21.9亿元（YoY +10.17%），归母净利润2.98亿元（YoY +23.62%），扣非归母净利润2.98亿元（YoY +21.29%）。 2、25Q2实现营业收入11.7亿元（YoY+12.52%，QoQ+14.71%），归母净利润1.81亿元（YoY+16.12%，QoQ +53.82%），扣非归母净利润1.83亿元（YoY+16.43%，QoQ+59.43%）。 3、2025年上半年折纯重铬酸钠销量约14.7万吨，同比增长12%，其中Q2销量约7.8万吨，同比增长16%，环比增长13%。 4、铬的氧化物（铬酸酐、铬绿）销量约5.49万吨，同比增长3%，其中Q2销量约2.92万吨，同比增长11.9%，环比增长8.6%；金属铬（不含铬刚玉）销量约5400吨，同比提升约62%。 5、氧化铬绿、金属铬25Q2均价分别为7.28、3.03万元/吨，环比分别提升17.3%、6.1%，Q2毛利率环比提升4.5pct至30.91%，净利率环比提升3.97pct至15.41%。 6、公司报名参与新疆沈宏等7家公司破产重整投资人的招募，行业格局有望再度优化。 7、重庆民丰搬迁项目预计2027年陆续建成投产，将新增10万吨铬盐、500吨五氧化二钒、3500吨维生素K3等产品。 #盈利预测与评级： 预计2025-2027年分别实现归母净利润7.03、8.57、10.1亿元，对应PE估值分别为17X、14X、12X，维持“增持”评级。 #风险提示： 下游需求不达预期；新项目进展不及预期；竞争格局恶化。