电子行业研究周报：Meta全年资本开支指引下限上修，服务器CPU量价齐升有望延续

投资摘要： Meta三季度自由现金流转负，全年资本开支指引下限上修。根据华尔街见闻，Meta Q3营收达646亿美元，同比增长26%，超出市场预期的633亿美元，创历史新高。公司预计Q4营收730-760亿美元，区间中值高于市场预期。Q3Meta资本开支达349.1亿美元，自由现金流转负至负22亿美元，公司将全年资本开支指引调整至1350-1450亿美元，下限较此前下限1300亿美元有所上修，AI基础设施扩张投资延续。SensorTower数据显示Muse自9月上线以来下载量已超过1000万次，用户使用Muse的前三大类别分别是购物、个人生产力和创造力，超过25%的周活跃用户使用购物功能。公司于9月下旬推出面向小企业的Muse，借助Muse应用内的一套新技能和连接器，帮助SMB所有者运营、寻找新客户。Meta预计明年计算成本效率提升十倍以上，计划通过订阅、交易和企业服务拓展收入。我们认为，Muse在Meta多元业务布局带动下或催化AI应用节奏提速。 英伟达GTC大会宣布将联合提升CPO、基板、先进封装等环节产能。根据科创板日报，黄仁勋在柏林GTC大会宣布将联合供应链伙伴，共同提升CPO、基板、先进封装等产能，扩产协议涉及三星电机、Amkor、IBIDEN、京元电子、矽品精密工业及欣兴电子等多家供应商。在CPO领域与矽品精密计划扩大光引擎制造产能，目标在2027年中将相关产能提升至目前的15倍，并计划2028年底再次翻番。公司计划与三星电机和欣兴电子等合作，未来三年将基板产能提升至目前的2.5倍，并将携手Amkor，于2028年底将先进封装产能提升逾300%。我们认为，英伟达联合供应链合作伙伴，提升其更新一代的AI服务器的重要环节的生产能力，CPO等关键技术升级环节的交付提速或带动英伟达产业链其他各环节的出货预期。 2027年服务器CPU出货有望同比增长超40%，量价齐升延续。根据TrendForce，随着AI厂商积极推出Agent应用，服务器CPU需求自2025年下半年起稳步成长，预估2026年出货量同比增长达31%。2027年AI推理需求持续成长、AgenticAI服务渗透率提升，或推动服务器CPU出货量同比增长超40%。因AI Agent服务兴起，预估云端数据中心服务器AI推理工作负载占比日益增加，CPU与GPU/ASIC配比将从过往1:8向1:2甚至1:1的方向发展，增加服务器CPU出货动力。 根据芯智讯，英特尔、高通、AMD三大处理器厂商接力调涨CPU报价，这波涨价源于AI基建推升AI加速器和服务器CPU需求、AI PC需求爆发、先进制程成本攀升与晶圆代工报价上涨共同作用的结果。Gartner预测，2026年AI PC出货量将占整体PC市场的55%，首次反超传统PC，供需矛盾为处理器价格提供了持续的上涨动力。我们认为，AI数据中心建设及应用的扩大或带动通用计算需求，CPU使用量随服务器架构更新迭代或持续扩大，Agent应用发展也有望带动PC端CPU需求。建议关注服务器架构更新对CPU配比的增加，及端侧AI发展对CPU及SoC出货的带动，国产CPU及SoC企业有望受益。 投资策略：英伟达联合供应链合作伙伴，提升其更新一代的AI服务器的重要环节的生产能力，CPO等关键技术升级环节的交付提速或带动英伟达产业链其他各环节的出货预期。AI数据中心建设及应用的扩大或带动通用计算需求，CPU使用量随服务器架构更新迭代或持续扩大，Agent应用发展也有望带动PC端CPU需求。建议关注服务器架构更新对CPU配比的增加，及端侧AI发展对CPU及SoC出货的带动，国产CPU及SoC企业有望受益。 风险提示：贸易摩擦加剧，需求复苏不及预期，产能扩张不及预期，竞争加剧