九丰能源（605090）：2026年三季报点评：前三季度归母同增5%，海陆双资源池彰显稳健

九丰能源(605090)

投资要点

事件：公司公告2026年三季报，2026年前三季度实现营业收入144.15亿元，同比下降7.65%；归母净利润13.04亿元，同比增长5.08%；扣非归母净利润12.04亿元，同比增长4.27%；加权平均ROE为10.86%，同比下降1.75pct。

前三季度毛利率同比提升，单Q3业绩环比回落。2026年前三季度实现毛利18.84亿元，同比增长16.31%，综合毛利率13.07%，同比提升2.69pct。2026Q3实现营业收入47.80亿元，同比下降7.73%，环比下降6.96%；归母净利润3.54亿元，同比下降6.97%，环比下降31.41%；扣非归母净利润3.11亿元，同比下降9.38%；毛利率9.28%，同比下降0.29pct，环比下降6.16pct。

海气船货减少，陆气、LPG及能源物流盈利同比提升。1）天然气：2026Q3受中东地缘冲突等因素影响，国际气价大幅上行并高位震荡。海气方面，因资源匹配及船期安排计划，船货数量同比有所减少；陆气方面，公司依托自有LNG液化工厂稳定生产、精细化运营，LNG生产与服务业务单吨毛利同比增长超70%，“海气+陆气”双资源池的结构性对冲作用显现。2）LPG：市场延续“供给偏紧、价格上行”态势，公司依托多库动态运营体系，统筹长约、期约与现货采购并跨库调度，优化客户结构、提升顺价水平，2026Q3LPG销量同比有所下降，但总毛利及单吨毛利均大幅增长。3）能源物流：三艘大型LPG船舶对外运力服务高效稳定，船队规模及运营效率同比提升，叠加去年同期计划性坞修及结算接船费用等一次性影响消除，综合效益同比较大幅度增长。

航天特气配套持续拓展，氦气销量同比增长超200%。2026Q3公司完成6次长征系列、2次朱雀系列火箭发射的特燃特气配套服务，其中包括长征十号乙一子级海上网系回收、朱雀三号一子级陆地支腿回收任务，持续推进“资源+终端”业务模式。氦气方面，公司完善“自产气氦+进口液氦”双资源保障体系，在保障商业航天等重点客户用气的基础上，拓展半导体、科研院所等终端客户，提升终端直接覆盖比例，2026Q3氦气销量同比增长超200%，毛利实现跨越式增长。

预付采购款影响经营现金流，筹资活动转为净流入。2026年前三季度经营活动现金流净额7.63亿元，同比下降24.84%，主要系公司预付第四季度清洁能源产品采购款项；筹资活动现金流净额2.86亿元，上年同期为-3.07亿元，其中取得借款收到的现金27.33亿元，偿还债务支付的现金20.49亿元。截至2026/9/30，公司预付款项11.93亿元，较2025/12/31增加7.75亿元；资产负债率30.61%，较2025/12/31提升3.63pct。

盈利预测与投资评级：我们维持2026-2028年归母净利润16.6/17.0/26.4亿元，对应PE12.4/12.1/7.8倍（2026/10/29），维持“买入”评级。

风险提示

气价剧烈波动，天然气需求不及预期，项目投产不及预期等。