中国城市燃气行业中期信用观察：地缘冲击下全球气价高位波动，国产气压舱稳供，城燃企业盈利承压但偿债韧性仍存

要点 全球天然气市场受中东冲击有所调整，2026年上半年供需由年初宽松转向紧平衡，国际天然气价格同比高位波动；预计下半年全球天然气市场供需将维持紧平衡态势，国际天然气价格预计受地缘政治影响仍呈波动态势，且极端气候等不确定性因素犹存。 2026年上半年，国产气维持稳步增产态势，增储上产成效持续显现；受霍尔木兹海峡通航显著受限推升国际气价及国内工业需求偏弱双重影响，天然气进口量同比回落，但对外依存度仍处较高水平。储气调峰能力持续提升，距国家规划目标仍有差距。2026年下半年，多气源补充下我国天然气供应预计相对充足，天然气消费需求小幅波动，供需格局保持稳定。 2026年上半年，天然气上中下游市场格局相对稳定，其中燃气行业上游勘探生产资源集中于以“三桶油”为主的大型国有油气公司，主要定价方案的市场化程度及管道气的双向流通能力进一步提升；中游天然气管网“五纵五横”的新格局正加速构建，同时监管体系进一步完善；下游城市燃气企业竞争格局仍相对稳定，在国家“十五五”规划的推动下，未来行业集中度或将提升。 2026年上半年，受下游用气需求下降及接驳业务量下滑影响，城燃企业盈利能力持续承压；行业整体债务规模略有增长，杠杆水平保持稳健；上半年行业资本开支主要集中在大型燃气企业，但资本开支规模同比大幅下降；较强的经营获现能力对债务偿还形成支撑，行业偿债能力维持稳定。