好太太（603848）：好太太：收入稳健增长，产品结构升级

好太太(603848)

事件：公司发布2026年三季报。26Q1-3实现收入11.63亿元（同比+9.8%），归母净利润1.57亿元（同比+9.6%），扣非归母净利润1.47亿元（同比+5.4%）；26Q3实现收入4.10亿元（同比+7.2%），归母净利润0.55亿元（同比-4.0%），扣非归母净利润0.56亿元（同比-1.4%）。

点评：家居需求疲软，公司依托智能产品渗透率提升叠加产品结构升级，收入端实现平稳增长。盈利能力方面，毛利率环比高位震荡、同比显现压力，我们判断主要系成本波动影响，以及线上竞争加剧。伴随核心部件自制比例提升/费用管控深化，以及产品高端化发展，我们预计原材料价格回落后、公司盈利中枢有望上行。

电商表现优异，线下改革呈现显现。26H1电商/线下南区/北区收入同比分别+14.8%/+4.3%/+9.7%。公司Q3销售费用率同比仍在平稳提升、我们判断公司持续强化营销力度，线上稳增趋势有望延续；线下受制于终端需求疲软，我们预计Q3收入降速，但公司大力推行零售转型、开展店效倍增等举措，我们预计盈利能力同比改善。

盈利能力阶段性承压。26Q3公司毛利率为48.78%（同比-2.42pct），归母净利率为13.36%（同比-1.56pct）。费用表现来看，26Q3期间费用率为32.51%（同比+0.04pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别+0.22/+0.02/-0.50/+0.30pct。

现金流&营运能力稳定。26Q1-3经营性现金流净额为2.09亿元（同比+0.71亿元），其中26Q3单季0.55亿元（同比-0.33亿元）；26Q3末存货/应收/应付周转天数分别为59.97/20.48/90.87天（同比-10.02/+1.06/-3.93天）。

盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.2、2.6、2.9亿元，对应PE为22.8X、19.5X、17.1X。

风险因素：新产品推广不及预期、市场竞争加剧、房地产市场低迷。