好太太(603848):产品均价显著修复,线下调改红利持续释放

#核心观点：1、2025年前9月公司营收10.6亿元，同比-0.9%，归母净利润1.4亿元，同比-24.8%；单25Q3营收3.8亿元，同比+7.3%，归母净利润0.6亿元，同比+21.7%。2、线下渠道改革成效显著，通过自营和优化经销商资质提升主动营销能力，调改门店店效快速提升，线下销售模式均价较高且费用率较低，毛利水平显著高于线上，有望带动整体均价上移和盈利能力修复。3、线上市占率优势稳固，天猫等主流平台领先，抖音、快手、拼多多等新兴平台维稳，通过优化费用投放等措施提质增效，毛利有所修复。4、积极拥抱AI，智能晾衣机等产品表现良好，延伸至家庭衣物护理场景，25H1与好莱客、蜂助手设立合资公司布局智能家居生态，首款产品预计25年底发布。5、25年前9月毛利率48.1%，管理费用率6.6%，销售费用率23.5%，归母净利率13.5%；单Q3归母净利率14.9%，同比+1.8pct，业绩呈加速复苏趋势。

#盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027年EPS分别为0.55/0.64/0.73元，维持“推荐”评级。

#风险提示：经济及房地产表现不及预期的风险，渠道改革不及预期的风险。

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