有色金属行业周报：高地谷铜矿罢工，风险接力矿端收紧

加拿大泰克资源10月21日旗下高地谷铜矿（HVC）收到罢工通知，工会最早10月24日启动罢工，944名投票会员全部赞成、分歧集中在薪酬和养老金等，我们认为这是智利铜矿风险解除后海外矿端脆弱性的又一次暴露，在铜精矿现货TC深度负值、冶炼原料紧张背景下若实质停工将放大矿端紧张预期，短期对铜价供给形成扰动，但罢工尚未落地、实际冲击待观察。外交部10月21日称中方依法依规对日本实施稀土出口管制，旨在制止日本“再军事化”和拥核企图，我们认为对日中重稀土管制高压基调延续，供应紧张短期难缓解，钇、镝、铽等品种价格仍获海外补库与替代需求支撑。

本周贵金属加速回调，SHFE金、银分别周跌4.15%、6.56%，COMEX金、银分别跌4.22%、5.41%；工业金属跌势企稳，镍锡领涨，SHFE镍、锡分别涨4.82%、2.16%，LME镍涨3.22%；库存端国内普遍大幅去化，SHFE铅、铜分别去化46.99%、26.51%，LME铜逆势累积21.44%至27.4万吨。

支撑评级的要点

泰克资源高地谷铜矿收到罢工通知，矿端扰动接力智利或再收紧铜精矿供应。10月21日，加拿大矿企泰克资源旗下不列颠哥伦比亚省高地谷铜矿（HVC）已收到美国钢铁工人联合会7619分会的罢工通知，工会最早可于太平洋时间10月24日8时、北京时间10月24日23时启动罢工；该矿原集体协议已于9月30日到期，目前生产仍在继续，公司已制定应急预案并表示继续争取达成新协议。据工会口径，参与罢工授权投票的944名会员全部赞成，分会代表约1200名员工，分歧集中在薪酬、养老金及部分合同条款。我们认为，这是继智利两大铜矿劳资风险解除后海外矿端脆弱性的又一次暴露，罢工尚未落地、实际冲击仍待观察，但在铜精矿现货加工费深度负值、冶炼端原料本就紧张的背景下，若实质停工将放大矿端紧张预期，短期对铜价供给形成扰动。

外交部回应日本关键稀土供应关切，对日出口管制立场延续强硬。针对外媒有关日本关键稀土钇库存或将在数月后耗尽、日方已请求美方协助促使中国放宽出口管制的报道，外交部发言人毛宁10月21日在例行记者会上表示，中方依法依规对日本实施出口管制，目的是制止日本“再军事化”和拥核企图。我们认为，这一表态延续了今年以来中方在两用物项、关键稀土上对日保持管制高压的政策基调，意味着对日本方向的中重稀土供应紧张短期难以缓解，海外相关产业链的补库与替代需求仍将对钇、镝、铽等品种价格形成支撑。

高频数据

贵金属加速回调，金银价格下跌。截至本周五，SHFE金、SHFE银收盘价分别为864元/克、13,108元/吨，较上周变化-4.15%、-6.56%；COMEX黄金、COMEX白银收盘价分别为4,010美元/盎司、54美元/盎司，较上周变化-4.22%、-5.41%。

工业金属跌势企稳镍锡领涨，国内库存普遍大幅去化。截至本周五，SHFE铜、SHFE铝、SHFE铅、SHFE锌、SHFE镍、SHFE锡收盘价分别为108,740元/吨、23,350元/吨、16,110元/吨、25,420元/吨、120,580元/吨、385,000元/吨，较上周变化-1.02%、0.34%、-0.19%、-0.20%、4.82%、2.16%；LME铜、LME铝、LME铅、LME锌、LME镍、LME锡收盘价分别为14,298美元/吨、3,041美元/吨、1,906美元/吨、3,747美元/吨、15,865美元/吨、50,765美元/吨，较上周变化-0.43%、1.08%、1.09%、1.75%、3.22%、1.14%。

截至本周五，SHFE铜、SHFE铝、SHFE铅、SHFE锌、SHFE镍、SHFE锡库存分别为5.4万吨、21.3万吨、2.7万吨、13.7万吨、10.5万吨、0.5万吨，较上周变化-26.51%、-10.18%、-46.99%、-4.77%、-1.09%、-13.79%；LME铜、LME铝、LME铅、LME锌、LME镍、LME锡库存分别为27.4万吨、23.6万吨、32.2万吨、16.7万吨、28.1万吨、0.4万吨，较上周变化21.44%、-0.87%、-5.04%、5.53%、0.24%、-1.58%。

投资建议

AI等科技深化发展有望带动需求，供需紧平衡推升价格。建议关注云南锗业、西部矿业、江西铜业、紫金矿业、洛阳钼业、盛达资源、兴业银锡、锡业股份、华钰矿业。

中东地区铝产能复产周期长，高油价增加运输成本，关注供给收紧下铝板块投资机会。建议关注创新新材、宏桥控股、南山铝业、明泰铝业、云铝股份。

印尼政府年内镍矿配额同比大幅缩减，镍价中枢有望系统性上移。建议关注华友钴业、格林美。

地缘政治冲突下黄金具有稀缺性，通胀逐步消退美国或重启降息。建议关注中国黄金、紫金矿业、洛阳钼业、山东黄金、招金黄金、紫金黄金国际。

稀土价格上涨，头部企业技术壁垒高，价格传导能力强。建议关注北方稀土、盛和资源、中稀有色、中国稀土、金力永磁。

评级面临的主要风险

全球宏观经济下行风险，地缘政治或导致关键资源产区的地缘冲突、贸易政策变动或物流中断风险，以及下游需求结构性转换等风险。