卫星化学(002648):功能化学品是增长主力,研发投入持续加码

#核心观点

1. 2025H1公司实现营业总收入234.6亿元，同比增长20.9%；归母净利润27.4亿元，同比增长33.4%。
2. 功能化学品是增长主力，2025H1收入122.2亿元，同比+32.1%，毛利率19.92%，同比提升2.64pct。
3. 公司持续强链补链延链，在C2领域完成环氧乙烷下游化学品布局，在C3领域建成国内最大丙烯酸及酯产能。
4. 公司持续增加研发投入，报告期内研发费用达7.73亿元，申请专利122件，获授权专利57件。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年净利润分别为63.6/76.0/96.3亿元，对应2025-2027年PE分别为10/8/7倍，维持"买入-B"评级。

#风险提示

产能释放不及预期风险；原材料价格上涨风险；需求下滑风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。