卫星化学（002648）：公司信息更新报告：2026H1公司扣非归母净利润同比增长109.01%，轻烃龙头盈利弹性释放

卫星化学(002648)

2026H1公司扣非归母净利润同比增长109.01%，维持“买入”评级2026年H1公司实现总营收307.13亿元，同比+30.92%；实现归母净利润62.27亿元，同比+126.94%；实现扣非净利润60.53亿元，同比+109.01%；其中，2026Q2公司实现归母净利润41.1亿元，同比+249.49%，环比+94.14%；扣非净利润40.99亿元，同比+240.45%，环比+109.77%。业绩符合预期，我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为101.70、122.60、136.12亿元，EPS分别为3.02、3.64、4.04元/股，当前股价对应2026-2028年PE为8.4、6.9、6.3倍。我们看好公司不断巩固国内轻烃一体化龙头，持续完善C2、C3产业链向下游高端烯烃衍生物延伸布局，维持“买入”评级。

油价中枢抬升凸显轻烃成本优势，C2、C3产业链量价齐升放大盈利空间2026上半年中东地缘扰动推升油价，抬升油制烯烃成本并带动烯烃产品涨价，公司轻烃裂解成本优势进一步凸显。从C2产业链来看，公司乙烷采购价挂钩美国天然气，与原油价格走势相对独立，形成显著成本优势。据百川盈孚数据，2026Q2，气头乙烯毛利均值约3034元/吨，油头乙烯和煤头乙烯路线毛利均值约-1185和-548元/吨。从C3产业链来看，公司丙烯酸及酯产能规模行业领先，形成国内最具竞争力的C3产业链一体化格局。据百川盈孚数据，2026Q2，丙烯酸毛073.22元/吨，同比+85.23%、环比+61.36%；丙烯酸丁酯毛利均值616元/吨，同比+171.82%、环比+19.73%。

全球乙烯供给出清兑现红利，高端烯烃衍生物进一步打开成长空间

全球乙烯行业进入结构性出清阶段，据Wood Mackenzie分析，全球面临关停风险的乙烯产能达5500万吨/年，欧洲、日韩大量高成本石脑油裂解装置持续关停，供给格局优化带来公司盈利弹性。且公司未来将重点突破α-烯烃、高吸收树脂（SAP）、高分子乳液、mPE等高端烯烃衍生物，进一步打开成长空间。

风险提示

原料价格大幅波动、下游需求不及预期、项目投产不及预期等。