电力行业国常会核准五个核电项目点评：常态化审批核电项目，技术延续国产化趋势250428

本期投资提示

事件：4 月 27 日，经国务院常务会议审议决定核准五个核电项目，包括广西防城港核电三期，广东台山核电二期、浙江三门核电三期、山东海阳核电三期，福建霞浦核电一期，合计 10 台机组。

近年来我国保持了常态化审批节奏，2022 年来连续 4 年核准 10 台及以上核电机组。“十二五”及“十三五期间”，受 2011 年福岛核事故影响，我国核电审批一度收紧。2011 年-2018 年间，我国仅在 2012 及 2015 年分别核准 3 及 8 台机组。2022-2024年，国务院连续三年核准 10、10、11 台机组，本次核准 10 台机组，延续了近年来核电机组双位数核准常态化节奏。本次核准机组中包含十台三代核电机组：1）技术路径多元化：8 台为自主研发的“华龙一号”（中核三门三期、中广核防城港三期、中广核台山二期、华能霞浦一期），2 台为国产化水平较高的 CAP1000（国电投海阳三期）。2）参与主体多元化：拥有核电牌照的四大集团均有参与，其中中国核电、中国广核、中国电投、华能集团分别获准 2、4、2、2 台。3）新厂址：福建霞浦一期为本次会议新批准厂址，其余机组在现有核电厂址进行扩建。

我国核电机组路线多元，在运、在建和核准建设核电规模跃居世界第一。从最早的秦山核电站 CNP300 技术路线起步，我国核电技术经过自主化与引进技术结合，同时加强自主研发，形成了具有中国特色的核电技术体系。目前我国在运机型技术既包括 M310（法国）、AP1000（美国）、EPR（法国）、VVER-1000（俄罗斯）、CANDU-6（加拿大）等外国成熟技术，也包括 CAP1000、CPR1000 等吸收国外先进技术的基础上改进创新形成的融合路线。近年来，我国核电技术快速发展，正加速部署以“华龙一号”“国和一号”为代表的自主第三代核电技术。截至 2024 年底，我国并网运行的核电机组 58 台，总装机容量 6088 万千瓦，全球范围内仅次于美国与法国。根据《中国核能发展报告 2025》，我国在运、在建和核准建设的核电机组共 102 台、装机容量达到 1.13亿千瓦（暂未考虑本次核准 10 台机组），核电总体规模首次跃居世界第一。按照当前建设速度， 2030 年前我国在运核电装机规模有望跃居世界第一。

“十五五”期间我国核电机组进入密集投产期，支撑核电企业业绩成长。核电机组从核准到建成的周期一般为 56-60 个月，前期核准机组在“十四五”期间密集建设并将在“十五五”期间集中投产。根据中国核电及中国广核建设规划，2025-2030 年中国核电将分别投产 1、2、5、1、3、2 台核电机组，2024-2030 年中国广核将分别投产 1、2、2、1、1、1 台核电机组，新增装机机组为核电企业带来确定性增长。

融资成本下降，多元渠道拓展，降低核电企业项目建设资金压力。目前三代机组造价约为 1.6 万元/千瓦，一台 1.2GW 的机组投资额约 200 亿元。庞大的资本开支压力下，核电企业对债务融资有较高依赖度，具有高垫资、高杠杆属性。近期我国利率水平进入下行期，5 年期以上 LPR 报价 2024 年 2 月、2024 年 7 月、2024 年 10 月分别下调 25、10、25 个基点，利于核电企业持续降低融资成本。核电公司还积极拓展融资渠道，中国广核和中国核电近期分别推出发行可转债和定增方案。降息及融资多措并举将优化核电公司资本结构，为长期发展保驾护航。

投资分析意见：2022 年来连续 4 年核准 10 台及以上核电机组，“十五五”期间进入密集投产期，长期看好核电企业成长性，利率下降+融资渠道多元为核电项目建设打下坚实基础，推荐中国核电、中国广核（A+H），以及参股霞浦核电的福能股份。

风险提示

核电项目建设进度不及预期、核燃料成本提升