航空运输行业中期信用观察：国际市场动能延续，油价高涨导致行业盈利承压、杠杆攀升

要点

运行亮点：国际客运与国际货运领跑增长，行业运行效率稳中有升。2026年上半年旅客运输量3.76亿人次、同比增长1.0%，增量六成以上来自国际及地区航线；货邮运输量507.3万吨、同比增长6.0%，增量全部来源于国际及地区航线，且国际航线运价显著上行。正班客座率85.7%、同比提升1.5个百分点，正班载运率74.0%、同比提升1.4个百分点，供需负缺口收窄背景下行业由规模扩张转向效益竞争。

经营压力：航油成本攀升导致盈利承压，行业呈现“营收增、利润降”，且外部融资依赖度阶段性回升。2026年上半年，样本航司营业收入合计3,486.35亿元，同比增长10.99%，但毛利率全面下挫，客运样本航司由盈转亏，货运样本航司盈利回落；同时，经营净现金流同比下降7.29%，资本开支翻倍推动投资净流出同比增长128.21%，筹资净流出收窄80.86%，外部融资依赖度阶段性回升。

财务结构：财务杠杆攀升但债务期限结构稳定，融资渠道总体通畅。其中，客运样本航司总资本化比率均值升至81.06%、偿债指标边际走弱，通畅的融资渠道为债务滚续及偿债能力提供支撑；货运样本航司总资本化比率处于较低水平。

中期展望：下半年客运供需增速差或继续收窄、客座率有望保持高位，货运在国际市场支撑下韧性延续，航油成本压力短期缓释，行业景气有望边际改善，但全年盈利仍将明显低于上年，实质性改善有赖油价进一步回落。资本开支高峰下财务杠杆或继续攀升。中诚信国际认为，目前我国航空运输行业信用仍保持稳定，但需持续关注油价与汇率波动、运力投放节奏对企业经营表现的个体分化。