即时零售行业：即时零售订单高位趋稳，盈利景气进入修复期

核心观点

订单高峰后的调整趋缓，盈利修复仍有交易规模基础。三家平台日均订单由2025年夏季的高峰回落后，截止2026Q2来看订单规模已停止持续下探。同期，美团与阿里系订单份额波动收敛，快速重分配阶段有所放缓，京东份额仍在下降。当前订单景气已从竞争驱动的快速放量转入高位运行，较大的交易规模得到维持，为平台改善经营回报保留了业务基础。

补贴与竞争投入压力减轻，盈利拐点已在经营结果中兑现。美团核心本地商业经营亏损由2025Q3的140.7亿元，经连续减亏后于2026Q2转为盈利56.7亿元，利润恢复发生在行业订单并未重新大幅放量的背景下。收入抵减补贴和用户激励减少，分别改善平台实际确认的收入和费用负担，是利润回升的重要推动力。京东2026Q2外卖投入同比显著收窄、亏损继续减少，进一步验证竞争性投入对盈利的挤压正在缓解，行业盈利修复已具备跨平台特征。

订单结构与履约改善共同推动单均收益回升，盈利修复获得经营端支撑。淘宝闪购连续披露笔单价、订单结构和履约效率改善，2026Q2在维持市场份额的同时，单位经济效益进一步提升。京东外卖也通过运营效率提升和收入来源多元化推动减亏，表明平台正在改善既有订单规模对应的收入与成本关系。补贴收敛之外的经营优化增强了盈利修复基础。

盈利方向已经转好，行业仍处于竞争低点后的修复初段。美团核心本地商业2026Q2经营利润率恢复至7.9%，较2024Q2的25.1%仍低17.2个百分点，较快的利润增长与较低的盈利水平并存，体现出恢复性增长特征。同时，京东外卖仍在减亏、淘宝闪购主要体现为单位经济效益改善，各平台尚未普遍兑现稳定盈利。即时零售当前的景气判断是需求高位趋稳、盈利低位修复，改善主要集中于盈利端。

风险提示

上述观点主要根据过去数据分析得出，可能因为后续行业竞争格局变化、产品价格下降、新品推广不如预期等原因，而出现最终结果与分析预测结论相背离的情况。仅供投资分析时参考。