钢铁行业周报：金九开局，成本支撑钢价

核心观点

供给端：由前期持续收缩转为低位企稳、边际微增，整体依旧维持缩量格局。日均铁水产量止降回升，高炉、电炉开工率及产能利用率同步小幅修复。当前钢厂盈利率低位震荡，行业亏损面仍然偏大，主动减产意愿有所降温，但整体复产节奏偏谨慎。五大钢材产量环比小幅回升，结构延续分化，螺纹钢产量处于年内低位，热卷产量环比抬升，呈现“建材收缩、板材具备韧性”的特征。

需求端：迎来金九旺季开局，边际小幅改善，但旺季成色仍待验证，整体呈现建材弱稳、板材回暖的分化态势。螺纹钢表观消费量环比小幅回落，建筑钢材成交短暂放量后再度走弱，整体需求水平偏低。地产销售、投资及新开工持续低迷，叠加基建资金到位偏慢，持续压制建材需求修复空间。板材需求表现相对亮眼，热卷表需环比改善，造船行业高景气持续托底工业用钢，制造业用钢韧性显著优于建筑用材。

价格端：钢价震荡偏强、重心稳步上移，成本主导行情的特征持续强化。受焦煤现货紧缺涨价、焦炭四轮提涨落地带动，黑色系整体走强，普钢价格重心抬升。目前成材供需矛盾尚未完全出清，螺纹、热卷库存总量及库销比仍处近年高位，价格上涨依靠成本推动，呈现“强成本、弱需求”格局。

成本端：支撑力度进一步增强，形成煤焦共振偏紧、铁矿震荡偏强格局。焦煤供需偏紧、价格强势上行；焦煤涨价叠加焦化厂深度亏损，焦炭被动限产、供应收缩，四轮提涨落地且仍有上行预期。铁矿石到港受天气扰动波动、库存小幅去化，但中长期供强需弱格局未改，价格震荡偏强。

风险提示

需求不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；宏观政策与出口环境变化的风险；供给端政策执行不确定的风险。