公用事业行业：煤价波动，新能源建设进度不减－周报250316

本周煤价企稳，预计短期进入震荡区间。本周华电国际上涨 2%，长江电力上涨0.7%，上证指数上涨 1.4%，本周市场风格转向红利，上周周报我们说到：“基本面上，煤价逐渐企稳，预计未来煤价还会有一定反弹，价格区间保持在 720-750元/吨，叠加市场对 25 年经济的乐观，电力股短期需要基本面和市场风格共振，我们预计 3 月下旬到 4 月或再好转。”本周煤炭板块有较明显的反弹，我们认为未来煤价还在震荡区间，高点仍是我们之前的判断，具体好坏还需港口去库后更明朗，电力板块目前特点是估值更多取决于市场风格，其次取决于现货电电价，业绩取决于煤价，等待 Q1 业绩落地。

2021-2024 年，“五大六小”发电集团及能建电建共斩获 549GW 风光指标，占全国已公布 56%以上。五大：2021-2024 年，国能/华能/国电投/华电/大唐累计获 562/520/700/437/356 个指标，总规模约 9048/6065/8615/8046/4258 万千瓦，平均 16/12/12/18/12 万千瓦/个，其中华电单机规模最大，我们预计或是风电指标偏多，或者大基地相对较多。分年度：2021 年、2022 年、2023 年逐年升高：2.27 亿千瓦、2.32 亿千瓦，3.56 亿千瓦，但 2024 年回落至 2.64 亿千瓦。

甘肃 24 年电力交易情况，价差难支持储能发展。24 年省内中长期交易电量 1027亿千瓦时，YOY+4.29%，均价 276.08 元/兆瓦时。日前、实时最高/最低出清价分别为 650/40 元/兆瓦时，日前/实时市场加权均价分别为 249/269 元/兆瓦时，YOY-17.5%/-12.9%；其中 1 月 278/343 元/兆瓦时；5 月 149/144 元/兆瓦时；7月 189/194 元/兆瓦时；11 月份 314 元/332 元/兆瓦时；晚峰（18:00-21:00）/中午（12:00-15:00）现货均价 319/116 元/兆瓦时，总体看，火/水/风/光年均价格 349/274/388/239 元/兆瓦时。

2 月行业风电略好转，光伏不错。龙源电力公布 2025 年 2 月，风电/光伏 55.3/7.96亿千瓦时，YOY+2.8%/+80.51%，1 月风电+2.4%，光伏+47%。

25 年 Q1 盈利上行可期。我们认为火电目前 PE 低于 10 倍，分红率还在提升，海外电力龙头 PE 普遍在 20 倍左右，值得看好。建议关注：火电弹性（浙能电力、皖能电力、华电国际、大唐发电、华能国际、宝新能源）；火电转型（华润电力，中国电力）；水火并济（国电电力，湖北能源，国投电力，广西能源）；新能源（三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大唐新能源）；水电（长江电力、华能水电、川投能源、桂冠电力，广西能源，黔源电力）；核电（中国核电，中国广核）。