公用事业行业：24年全社会用电量9.85万亿kWh（增6.8pct），公用环保24Q4基金持仓梳理－公用环保2025年2月投资策略250205

市场回顾：1 月沪深 300 指数下跌 2.99%，公用事业指数下跌 5.18%，环保指数下跌 4.23%，月相对收益率分别为-2.18%和-1.23%。电力板块子板块中，火电下跌 5.61%；水电下跌 4.32%，新能源发电下跌 6.03%；水务板块下跌 3.80%；燃气板块下跌 6.59%。

重要事件：24 年全社会用电量 98521 亿 kWh（+6.8%），其中规模以上工业发电量为 94181 亿 kWh。分产业来看，第一产业用电量 1357 亿 kWh（+6.3%）；第二产业用电量 63874 亿 kWh（+5.1%）；第三产业用电量18348 亿 kWh（+9.9%）；城乡居民生活用电量 14942 亿 kWh（+10.6%）。

专题研究：公用环保 24Q4 基金持仓梳理。公用环保板块 24Q4 基金重仓持仓总市值 778.24 亿元，环比下降 12.83%。其中公用事业板块 85 家，持仓总市值 693.07 亿元，环比下降 14.43%；环保板块 50 家，持仓总市值 85.16 亿元，环比增长 2.84%。

投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际、国电电力以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源以及以及区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造 A 股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源。环保：水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境。欧盟 SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。