石油化工行业研究：军事行动与制裁加码，局势再度升级

本周行情综述

原油：本周战争溢价显著回补。上周停火共识传闻一度令油价高位回落、战争溢价快速回吐，但随着特朗普公开否认"逼迫伊朗重返谈判桌"、美军9月1日再袭伊朗南部多处目标并袭击两艘伊朗油轮，市场迅速转向"冲突长期化"定价，油价连续拉升。截止9月3日，WTI现货收于91.3美元，环比+7.77美元；BRENT现货收于102.18美元，环比+12.59美元。EIA8月28日当周商业原油库存环比-445万桶，前值+9.5万桶。其中库欣原油环比+8万桶，前值+117.6万桶。汽油库存环比-117.3万桶，前值-253.6万桶。炼厂开工率环比+0.6%至98%。美国原油库存下降，净进口量环比减少。美国产量1386.2万桶/天，美国净进口数据环比-3.3%。截至8月28日当周，美国活跃石油钻机数环比-5部至447部。

炼油：当前地炼与主营炼厂盈利水平尚可，汽油终端实际消费提升空间有限；柴油下游采购积极性有所提升。预计下周国内成品油价格整体维持稳中偏强运行。国内主营炼厂平均开工负荷为76.03%，较上周下跌0.3个百分点。山东地炼常减压装置平均开工负荷为55.09%，较上周上涨1.54个百分点。本周期山东地炼平均炼油毛利为786.49元/吨，较上周期上涨242.01元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为989.07元/吨，较上周期上涨465.05元/吨。批零售价差方面，本周成品油零售价上涨，批发价格跟随原油持续走高，汽柴油批零售价差周内冲高后逐步收窄。零批价格具体来看，批零价差方面周内汽油零批价差980元/吨，前值836元/吨，较上周上涨144元/吨，上升17.22%；柴油批零价差544元/吨，前值为392元/吨，较上周上涨152元/吨，上升38.77%。

聚酯：PXN水平回升至300美元/吨附近，PTA行业加工费为565.27元/吨。需求难有大批量补货行为，长丝市场整体供应量将有所增加，预计下周涤纶长丝市场稳中偏弱调整。涤纶POY150D平均盈利水平为466.77元/吨，较上周平均毛利下降59.91元/吨；涤纶FDY150D平均盈利水平为206.77元/吨，较上周平均毛利下降19.91元/吨；涤纶DTY150D平均盈利水平为-250元/吨，较上周平均毛利上涨40元/吨。PX方面，本周国内PX一体化生产企业加工利润有一定修复，PXN水平回升至300美元/吨附近，较上周的亏损状态明显改善；短流程环节利润变化不大，目前PX-MX价差在130-140美元/吨区间波动。PTA方面，周内PTA现货加工费稍有回落，周内PTA市场价格基本跟随原料价格波动，而由于自身需求端拖拽，整体涨幅略低于PX价格涨幅，但PTA行业利润依旧维持偏好。截至9月2日，PTA行业加工费为565.27元/吨。

烯烃：乙烯市场，截至9月2日收盘，CFR东南亚收盘价格1080美元/吨，较上周末价格上涨6.93%；CFR东北亚收盘价格1100美元/吨，较上周末价格上涨4.76%；FD西北欧收盘价格在843欧元/吨，较上周末价格持平；CIF西北欧收盘价格在891美元/吨，较上周末价格下跌0.45%；CFR中国收盘价格1100美元/吨，较上周末价格上涨4.76%；FD美国海湾收盘价格在25.3美分/磅，较上周末价格上涨1.61%。乙烯市场可供应汽运资源有所增加，下游多以执行前期合约订单和逢低补入为主，对高价乙烯接受有限，预计下周乙烯市场高位整理。丙烯市场，国内山东地区丙烯主流成交均价为9460元/吨，较上周同期均价上涨740元/吨，涨幅为8.49%。区域内丙烯开工存提升预期，下游需求跟进有限，交易双方除供需外，亦多关注国际局势以及各化工品期货盘面情况，场内空好消息交织。

风险提示

地缘政治扰动超预期；海外经济出现衰退；行业及国际政策环境变化。