佛塑科技（000973）：拟定增加码80亿平隔膜产能，支撑后续增长

佛塑科技(000973)

投资要点

事件：公司拟定增募集40亿元，由全资子公司河北金力投建韶关40亿平方高端湿法产能（总投资33.47亿元）与武安40亿平涂覆隔膜产能（总投资约38.11亿元），合计新增80亿平，总投资约71.6亿元。控股股东广新集团拟认购4-10亿元，且认购金额不超过本次发行实际募集资金金额的50%。

产能扩张加速，支撑公司后续增长。截至26年8月，公司隔膜产能71亿平，公司26年半年报公告在建产能69亿平，叠加本次定增80亿平，公司规划产能合计达220亿平，新增产能投产落地需要一定时间，我们预计27年行业供需维持紧平衡。我们预计26年公司出货80亿平左右，27年新增产能投产，且截至26年8月公司单线投资额下降至0.8-0.9元/平，我们预计成本端进一步下降，我们预计27年公司出货达110亿平+，且5μ出货占比进一步提升，28年公司产能我们预计达150亿平+，支撑后续成长。

金力26H1单平净利约0.2元/平+，后续涨价落地盈利可期。26年H1金力单平净利约0.2元/平+。湿法隔膜26-27年供给偏紧，叠加5μm占比持续提升，我们预计H2单平利润有望达到0.25元/平+，27年有望维持。

盈利预测与投资评级：我们维持原预期，预计26-28年公司归母净利润17.2/27.7/36.1亿元，同比+1496%/+61%/+30%，对应PE分别为17/11/8倍，给予27年20x PE，对应目标价22.6元，维持“买入”评级。

风险提示

5μm产品放量不及预期、行业竞争加剧。