佛塑科技（000973）：2026年一季报点评：业绩符合市场预期，金力单位盈利稳健

佛塑科技(000973)

投资要点

公司业绩处于中值、符合市场预期。公司26Q1营收13.3亿元，同环比+160.5％/+134.6％，归母净利5.6亿元，同环比+2694.7%/+2208.5％，扣非净利1亿元，同环比+466.8%/+356％，毛利率27.8%，同环比+6.2/+12.7pct，符合市场预期。此外公司披露金力25年1月1日-26年1月31日归母净利5.64亿元，考虑此前披露金力25年1-10月净利2.55亿元，对应金力11-12月净利1.95亿元，26年1月净利1.14亿元。

金力Q1出货同增50%+、我们预计全年出货70亿平。出货端，金力Q1出货14.3亿平，同增51%，金力从2026年1月31日开始并表，对应2-3月销量8.8亿平，同增39%，我们预计Q2起单月出货6亿平，预计26年满产满销达到70亿平，27年产能释放，出货量有望增长30-40%至100亿平，我们预计其中5μm占比提升至70%+。

1月单平净利达0.2元/平、后续涨价落地盈利可期。盈利端，根据公司披露金力报表，1月净利1.14亿元，出货5.56亿平，对应单平利润已提升至0.21元/平。湿法隔膜26-27年供给偏紧，近期原材料PE价格上涨，与客户协商涨价15-20%，部分涨价已落地，传导成本上涨，且公司5μm产品占比持续提升，我们预计全年单平利润有望达到0.25-0.3元/平。

公司资本开支增加、现金流承压。公司26Q1期间费用2.1亿元，同环比+147.7%/+117.2%，费用率16.1%，同环比-0.8/-1.3pct；26Q1经营性现金流-3.7亿元，同环比+413.2%/-1157.5%；26Q1资本开支2.3亿元，同环比+430.2%/+41%；26Q1末存货10.3亿元，较年初+76.3%。

盈利预测与投资评级：考虑后续隔膜涨价落地盈利可期，我们预计26-27年归母净利润18.2/27.7亿元（原预测15.02/25.05亿元），新增28年归母净利润预测36.9亿元，同比+1581%/+52%/+33%，对应PE分别为26/17/13倍，维持“买入”评级。

风险提示

5μm产品放量不及预期、涨价不及预期、行业竞争加剧。