华汇智能（920289）：新股覆盖研究：华汇智能

华汇智能(920289)

投资要点

8月24日有一只北交所新股“华汇智能”申购，发行价格为17.71元/股、发行市盈率为11.24倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。

华汇智能（920289.BJ）：公司从事纳米砂磨机等智能装备及其关键部件的研发、设计、生产和销售，拥有精密机械部件、锂电智能装备和数控机床智能装备的产品体系。公司2023-2025年分别实现营业收入3.00亿元/4.27亿元/6.16亿元，YOY依次为57.47%/42.07%/44.32%；实现归母净利润0.46亿元/0.63亿元/0.80亿元，YOY依次为74.75%/34.87%/28.42%。据预测，2026年1-9月公司营业收入较2025年同期增长2.08%至11.80%，归母净利润则同比增长5.72%至16.66%。

投资亮点：1、公司是国内锂电智能装备的重要供应商之一，凭借纳米砂磨机等优势产品深度绑定磷酸铁锂龙头湖南裕能；2025年，该客户贡献八成以上营业收入。公司发展初期主要从事石油开采领域机械密封业务；自2016年起、公司逐步将业务重心由机械密封领域转向锂电智能设备领域，相继推出正极材料研磨系统、纳米砂磨机、高效制浆机等高端锂电设备。机械密封为纳米砂磨机等智能设备的关键部件，且公司在机械密封业务积淀的精密制造能力也成为锂电装备研发制造的重要技术基石，助力砂磨机等核心产品实现研磨粒径小、研磨一致性佳、设备能耗低、运行故障率低等产品优势，驱动报告期内公司锂电装备业务规模的持续扩张。截至目前，公司已与湖南裕能、万润新能、贝特瑞等电池材料生产企业建立良好的合作关系，其中湖南裕能为公司第一大客户、2025年贡献超八成营业收入。根据公司招股书及问询函回复披露，湖南裕能连续6年为国内磷酸铁锂正极材料行业出货量第一、2025年相关市占率已达27%。展望未来，湖南裕能一方面将持续推进包括“年产32万吨磷酸锰铁锂项目（二期16万吨）”、“年产7.5万吨超长循环磷酸铁锂项目”等在内的多个新增产能项目，另一方面计划通过技改，将高端产品占比由2024年的22%提升至40%-60%；公司作为其重要锂电智能装备供应商，有望受益下游产能扩张与产品升级。2、基于智能装备生产技术的共通性，近年来公司积极拓展数控机床智能装备业务，实现产品矩阵的进一步延伸与完善。数控机床为公司近年来重点布局的第二增长曲线。公司自2023年组建数控机床专项研发团队，依托自身积累的精密制造、机械密封相关技术能力切入该领域，于2024年一季度完成数控工具磨床样机的开发，后续高速钻攻加工中心、摇篮式五轴加工中心相继研制落地；同时设立全资子公司华汇铁骥，专职负责数控机床的研发及产业化落地。目前，公司数控机床产品主要应用于新能源汽车零部件、精密电子零部件加工领域，并通过东莞旭锐全资子公司鹰潭旭锐，成功导入比亚迪、富士康等下游龙头企业供应链；截至报告期末，该业务累计实现销售收入9900万元。产能方面，公司计划通过IPO募投项目新增数控工具磨床、高速钻攻加工中心产能690台/年，五轴数控加工中心产能160台/年，为业务后续规模扩张提供一定的产能保障。

同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取先导智能、利元亨、宏工科技、灵鸽科技、龙鑫智能为华汇智能的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为40.84亿元，平均PE-2025（剔除负值及异常值/算术平均）为50.06X，平均销售毛利率为27.09%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，销售毛利率则处于同业的中高位区间。

风险提示

已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。