制药供应链板块2026年中报业绩总结：景气度上行持续验证，内外需共振带动业绩加速

核心结论

CXO产业链：景气度上行持续验证。2026年中报披露后，多家头部CXO企业在全年高增长的背景下，进一步上调全年业绩指引。业绩指引上调，一方面反映下游创新药海内外订单持续落地，另一方面验证CXO行业景气上行逻辑不断夯实。海外CXO企业的经营表现同样验证全球行业景气度上行趋势。二季度海外头部CXO集中披露财报，整体业绩表现亮眼，同时新签订单持续超预期，多家企业上调全年业绩指引。

外需订单充沛，新分子带动行业扩容。2024年由于地缘政治等因素扰动，CDMO板块收入基本与2023年同期持平；2025年CDMO行业率先迎来复苏拐点，板块增速大幅提升至17%；2026年中报，在人民币升值导致的业绩大幅承压的背景下，CDMO板块收入增速仍进一步提升至26%，展现出强劲韧性。全球创新药研发热情持续回升，叠加GLP-1、ADC、多肽、小核酸等新兴赛道研发需求集中释放，为国内CDMO企业带来充足的海外订单增量，行业基本面复苏动能坚实、向上趋势明确。

内需高景气延续，产业链传导逐步兑现。2024年CRO板块收入增速同比下滑8%，2025年收入增速下滑幅度收窄至3%，行业筑底信号明确；2026年中报，板块收入增速成功恢复正增长，同比增长13%，行业高景气下，订单向业绩传导的逻辑正在得到逐步验证。投融资规模大幅回暖，充分体现资本市场对创新药赛道的信心持续修复。叠加产业BD交易热度攀升、优质研发资产迎来价值重估，进一步推动药企扩大研发开支、加码管线布局与创新投入。随着药企研发意愿显著回升，需求持续向上传导至国内CRO产业链，从各家CRO企业2026年中报披露的订单数据来看，内需仍延续高景气态势，产业链传导将有望逐步从订单向业绩转化。

原料药：经营拐点逐步显现。从营收角度来看，2025年板块整体营收同比下滑5%，2026年中报营收同比增长2%，经营拐点显现。利润方面，汇率波动带来的汇兑损失压力拖累板块盈利表现，使得原料药板块扣非净利润增速持续走弱，2026年中报仍有20%的扣非净利润下滑。

生命科学上游：AI制药有望驱动行业扩容。AI制药加速药物发现迭代，有望打开生命科学上游行业成长空间。随着候选分子数量增加，湿实验需求持续放量，上游科研服务产业链迎来发展机遇。2025年板块收入同比增长13%，2026年中报板块收入增速进一步提升至23%。扣非净利润方面，2025年板块扣非净利润同比增长13%，2026年中报，在收入提速带动下经营杠杆逐步释放，扣非净利润增速大幅提升至58%。

投资建议与估值：制药供应链行业进入内外需共振、新分子赛道放量、订单与业绩逐季改善的新一轮复苏上行周期。CXO板块相关公司药明康德、药明合联、药明生物、凯莱英、益诺思、康龙化成、泰格医药、阳光诺和；原料药相关公司华海药业、普洛药业、天宇股份等；生命科学上游相关公司百奥赛图、皓元医药、药康生物等。

风险提示

汇兑风险；国内外政策风险；临床试验进展不及预期风险；产品上市审评进展不及预期风险。