食品饮料行业周报：行业景气分化，关注基本面兼具韧性及分红特征显著的相关标的

1. 08.17-2026.08.28食品饮料板块涨跌幅-2.7%，在申万一级行业中排名第25，其中乳品、肉制品板块涨跌幅排名靠前。本周板块中报业绩基本披露完毕，不同子板块之间分化明显，我们判断2季度或为全年业绩低点。在需求承压的背景下，建议关注基本面兼具韧性及分红特征显著的个股标的。

市场回顾

1. 08.17-2026.08.28食品饮料板块涨跌幅为-2.7%，涨跌幅在各行业中排名第25。子板块中，乳品、肉制品涨跌幅排名靠前，分别为+4.4%、+3.7%，软饮料、啤酒涨跌幅排名靠后，分别为-6.8%、-4.6%。截至8月28日，白酒板块估值（PE-TTM）为19.7X，食品饮料板块估值（PE-TTM）为20.2X。

行业数据

7月以来，生鲜乳价格企稳，同比实现小幅上涨。截至8月21日，国内生鲜乳价格3.06元/公斤，环比持平，同比+1.3%。

截至8月28日，全国生猪出栏价5.31元/斤，环周-6.8%，同比-27.2%。全国猪粮比价4.76，周环比-0.02pct，同比-1.21pct。8月28日，我国白羽肉鸡主产区平均价为6.64元/公斤，周环比-2.92%，同比-9.41%。7月我国鸭肉市场批发价为6.85元/千克，环比-2.84%，同比-8.67%。

主要观点

白酒板块处于深度磨底期。1H26板块营收、归母净利同比增速分别为-6.7%、-8.3%，其中2季度板块营收及归母净利同比增速分别为-17.1%、-21.4%，2季度板块持续大幅度出清，或为全年业绩最底部。分不同上市公司来看，酒企之间分化较大。2季度贵州茅台、今世缘、迎驾贡酒表现相对具有韧性。根据渠道调研反馈，经销商对与中秋国庆反馈平淡，当前商务消费场景仍未完全恢复，行业双节特征减弱，仅春节一个大节因场景刚需，市场期待较高。从价格端来看，当前表现为两端好中间弱的特点。白酒与宏观经济密切相关，我们认为下半年行业报表端虽基数走低，但行情仍缺乏宏观数据支撑，当前贝塔行情偏弱，但受地产政策提振或催化，不排除反弹的可能性。从机构资金配置角度考虑，白酒股中推荐贵州茅台，公司股息率3.5%+，经历渠道改革，重新拿回产品定价权，基本面具备韧性，具有长期配置价值

大众品不同子行业景气分化，龙头基本面兼具韧性。（1）啤酒板块：2Q26，A股啤酒板块营收、归母净利同比增速分别为-2.6%、+3.5%，2季度受天气、大众餐饮疲软、即时零售渠道冲击等外部因素影响，啤酒板块景气走弱。但燕京啤酒业绩表现优于行业，实现扣非净利+26.9%。其他酒企销量承压但从上半年吨价表现来看，呈现稳中有升的趋势。结合渠道调研来看，3季度暂未看到销量端有明显提振，行业景气依然偏弱。（2）乳制品板块：2Q26乳制品A股板块营收及归母净利同比增速分别为1.9%、-61.5%，剔除伊利后，收入、归母净利同比增速分别为+0.7%、+20.8%。乳制品龙头伊利受减值及补税等一次性扰动影响较大，报表表观利润承压，若还原后，整体经营利润率向上。从行业层面来看，原奶价格有小幅回升趋势，上游持续去化，供需两端持续改善，上半年乳企及上游牧场营收修复。此外，奶酪及乳深加工业务行业空间广阔，中长期发展向上。下半年乳企资产减值影响减弱，龙头库存趋于良性，全年经营利润率持续改善。从个股业绩表现来看，我们看好伊利、新乳业。（3）餐供板块：调味品板块2季度营收及归母净利同比增速分别为8.8%、8.0%，预加工板块营收、归母净利同比增速分别为6.0%、-13.3%。其中调味品板块中，中炬高新经营企稳，2季度业绩亮眼；海天味业中报业绩表现平淡，我们认为主要受渠道库存扰动，复调板块整体表现好于基础调味品；颐海国际上半年业绩亮眼。预加工食品中，安井食品受商誉减值影响较大，剔除商誉减值后，2季度归母净利同比+7.1%，主业表现稳健。餐供板块整体呈现出内部结构变化的特征，在传统商超渠道流量下滑背景下，新零售渠道贡献增量，叠加运营效率提升，净利率仍有一定向上修复空间。短期建议关注高股息标的颐海国际。（4）饮料板块：饮料板块整体基本面表现具备韧性，虽然2季度包装水基本盘承压，但无糖茶饮及即饮咖啡等板块销售额依然维持较高增速。从不同企业表现来看，农夫山泉基本面表现稳健，具有一定韧性；东鹏饮料基本盘能量饮料收入降速，公司提高分红，红利属性凸显。高股息标的康师傅及承德露露半年报业绩稳健。3季度软饮料行业面临成本上行压力，同时需关注能量饮料行业需求端是否环比好转。软饮料龙头因较高的渠道壁垒及品牌溢价，韧性较强，建议关注农夫山泉。

投资建议

从板块中报业绩来看，行业整体经营承压。我们判断，2季度或为板块全年业绩低点，一次性资产减值及报表大幅出清对利润端影响较大。但是行业价格战趋缓，渠道结构持续优化，部分行业去库效果已逐渐显现。从不同子行业来看，复合调味品、低温液奶、速冻、量贩零食景气度较优。建议关注基本面兼具韧性且具备高股息、高分红特征的龙头个股，推荐颐海国际、贵州茅台、伊利股份、农夫山泉。

评级面临的主要风险

需求复苏不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧，食品安全事件。