医药行业周报：中报披露陆续结束，关注低位和业绩预期较好个股

投资要点

行情回顾：本周医药生物指数下跌1.43%，跑输沪深300指数1.22个百分点，行业涨跌幅排名第30位。2026年初以来至今，医药行业下跌2.24%，跑输沪深300指数1.80个百分点，行业涨跌幅排名第13位。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为29.08倍，相对全部A股溢价率64.02%(-1.78pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为26.93%(+0.93pp)，相对沪深300溢价率为121.48%(-3.06pp)。本周表现最好的子板块是中药Ⅲ，涨跌幅为+2.0%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、原料药和医疗耗材，涨跌幅分别为+50.6%、+1.5%和-2.6%。

8月28日，映恩生物与罗氏旗下基因泰克达成全球研发合作及许可协议，基因泰克取得全球独家权益并承接后续临床与商业化，映恩可获得4500万美元首付款、超10亿美元潜在里程碑以及产品上市后的分层销售特许权使用费。DUPAC是映恩四大ADC技术平台之一，其余三大平台分别为DITAC、DIMAC、DIBAC，该平台拥有全新作用机制的有效载荷家族，直击当前已上市ADC普遍存在的载荷耐药、肿瘤难治痛点，着力解决肿瘤对现有拓扑异构酶抑制剂类载荷产生耐药的难题，进一步拓宽ADC可覆盖的肿瘤场景。DUPAC平台下包含DUP5、DUP9、DUP10多款差异化载荷，其中DUP5通过阻断致癌基因mRNA翻译发挥抗肿瘤效应，DUP5-ADC体内抗肿瘤活性与Dxd-ADC相当，已应用于ADAM9-ADC开发；基于DUP5、DUP9构建的ADC候选分子临床前数据已在多项国际肿瘤学术会议公布，在耐药肿瘤模型中验证了抗肿瘤活性，非人灵长类动物试验也显示出良好耐受性。

默沙东在正式启动PD-1/VEGF双抗MK-2010联合科伦博SKB264的多实体瘤II期临床试验。这也是默沙东接手MK-2010二十一个月后该分子在海外启动的首个临床；MK-2010此前在2026AACR披露的I/II期数据显示，一线PD-L1阳性NSCLC人群20mg/kg剂量组未确认ORR达55%、30mg/kg组ORR为44%，经治NSCLC队列也具备一定抗肿瘤活性且整体安全性可控，而Sac-TMT已在三阴性乳腺癌III期研究中显著优于化疗，中位PFS6.7个月vs2.5个月（HR=0.32），ORR45.4%，同时其联合K药在宫颈癌等瘤种中也展现出不错的应答，本次试验即是用新一代PD-1/VEGF双抗替代K药，进一步验证二者协同潜力，也是默沙东将两款源自国内Biotech的核心创新资产组合开展全球临床的重要验证。

A股组合：通化东宝（600867），华康洁净（301235）、恒瑞医药（600276）、首药控股-U（688197）、汇宇制药-W（688553）、长春高新（000661）、华东医药（000963）、康辰药业（603590）。

港股组合：信达生物（1801）、康方生物（9926）、和黄医药（0013）、中国生物制药（1177）、劲方医药（2595）、英矽智能（3696）、晶泰控股（2228）、云顶新耀（1952）。

风险提示

医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。