天津普林（002134）：AI电源驱动业绩高增，产能释放打开成长空间

天津普林(002134)

事件：公司发布26年中报，26年上半年实现营业总收入9.44亿元，同比增长43.47%；归属母公司股东的净利润4436.15万元，同比增长560.06%；扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润4139.97万元，同比增长483.43%。

算力需求驱动PCB结构性高增，供给端持续偏紧，公司业绩迎来爆发式增长。公司26Q2同环比均实现快速增长，Q2单季度收入5.20亿元，环比增长22.72%，归母净利润3277.01万元，环比增长182.71%。公司收入端增速靓丽，盈利端弹性显著释放，主要得益于算力基建驱动PCB行业进入结构性高增长通道，AI电源领域景气度旺盛，公司第一大客户施耐德受益于数据中心电力系统需求爆发，相关订单持续高增长，同时，公司上半年新拓展ABB、通合科技等优质客户，未来有望持续受益数据中心供电架构升级。

华南基地产能有序释放，打开增长空间。公司华南珠海基地持续推进产能爬坡，月产能提升至11万平方米，较年初增长120%，大幅提升公司对核心客户交付能力，同时助力产品结构进一步优化。B线产能利用率预计下半年由当前的50%提升至92%，同时，公司启动C线产能建设，C线达产后月产能3.5万平方米。伴随产能持续释放、良率提升，以及规模效应体现，公司业绩有望迎来持续兑现。

盈利预测与投资建议：预计2025-2027年营业总收入分别为20.38、30.68、38.45亿元，同比增速分别为47.86%、50.53%、25.31%；归母净利润分别为0.97、1.72、2.22亿元，同比增速分别为1935.90%、77.25%、29.17%，对应25-27年PE分别为56X、32X、25X，给予“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。