非银行业周报（26年第三十一期）：券商业绩披露接近尾声，板块配置价值凸显

市场表现

本期（2026.8.24-2026.8.28)非银（申万）指数+3.94%，行业排名3/31，券商ⅡI指数+3.83%，保险ⅡI指数+4.33%；

上证综指+1.20%，深证成指-1.00%，创业板指-3.42%。

个股涨跌幅排名前五位：锦龙股份（+37.53%）、湘财股份（+22.91%）、海德股份（+18.21%）、南华期货（+16.99%）、国盛证券（+12.83%）；

个股涨跌幅排名后五位：仁东控股（-5.64%）、渤海租赁（-2.93%）、江苏金租(-0.00%）、海南华铁（+1.47%）、新华保险（+1.72%）。

（注：去除ST及退市股票）

核心观点

证券

市场层面，本周，证券板块上涨3.94%，跑赢沪深300指数4.04pct，跑赢上证综指数2.63pct。当前券商板块PB估值为1.17倍。

本周，已有过半数上市券商披露2026年半年度报告，行业整体延续预喜态势。据已披露数据来看，头部券商业绩领跑，中信证券、国泰海通半年归母净利润突破200亿元，招商、华泰、广发跻身百亿净利润阵营，中型券商盈利稳步上行：部分中小券商依托自营投资、科创股权投资实现净利润同比翻倍，也有部分中小券商受项目储备、资本实力约束，业绩增速相对平缓，行业马太效应进一步强化。2026年上半年A股二级市场交投活跃度持续抬升，市场日均股基成交额同比显著扩容，市场交易情绪回暖。同时市场两融余额站稳3万亿元关口，两融规模同比大幅增长，信用业务规模持续扩张。本轮业绩修复的核心增量亮点来自另类投资板块，科创股权投资与科创板跟投收益成为行业超预期核心变量。头部券商“投行+投资”联动模式持续落地，硬科技项目跟投浮盈、股权项目退出收益集中兑现，从长期战略布局转化为短期实质利润增量。当前板块PB估值处干近十年历史低位分位，高景气业绩与低位估值形成显著错配，板块估值修复空间充足。与此同时，行业盈利模式持续迭代升级，传统通道型业务收入占比持续下行，自营投资、科创另类投资、机构综合服务、财富管理等高附加值业务占比持续提升，行业纯周期属性弱化、成长属性持续增强，中长期估值中枢具备抬升潜力。

综合来看，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。建议关注有潜在并购可能的标的，以及头部券商如中信证券、华泰证券等。

保险

本周，保险板块上涨4.33%，跑赢沪深300指数4.54pct,跑赢上证综指数3.13pct。

2026年上半年，保险行业投资端整体承压，投资收益率呈下行态势。截至二季度偿付能力报告披露完毕，已有144家险企披露上半年投资收益率数据，其中平均财务投资收益率为1.70%、平均综合投资收益率为2.01％，可比口径下两项指标同比分别下降0.23和0.27个百分点。行业投资收益率的下行，主要受固收资产收益率持续走低、权益市场结构性波动以及高收益存量另类资产集中到期三方面因素叠加影响。从结构看，人身险与财产险表现分化明显。64家人身险公司上半年平均财务投资收益率为2.06%、综合投资收益率为2.36%，中位数分别达1.96%和2.54%，均高干行业平均水平，反映人身险资金久期较长、配置结构相对灵活的负债特性：而80家财产险公司上半年平均财务投资收益率为1.42%、综合投资收益率为1.72%，中位数分别为1.32%和1.50%，整体弱于人身险。究其原因，财产险资金运用更偏重流动性资产与短久期固收品种，在利率下行环境中收益弹性相对有限。政策层面，金融监管总局近日发布《保险公司资产负债管理办法》，将资产负债匹配管理责任明确提升至董事会层面，推动产品、精算、投资、风控等部门协同决策，并强化期限、收益与流动性三方面的匹配约束。在低利率与投资收益率下行的环境下，该办法有望引导行业从源头上控制负债成本、规范资产配置行为，头部机构凭借充足的偿付能力与资金灵活性获得更大配置空间，中小险企或将进一步向固收资产倾斜，行业资产负债管理进入精细化阶段。保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力，行业正处于固收资产收益下行、权益资产持续扩容的配置转型周期，后续板块估值修复节奏，需根据债券市场收益率走势、权益市场盈利表现以及房地产市场风险化解进度判断。在此背景下，建议重点关注综合实力雄厚、资产配置体系成熟、长期投资能力突出、具备攻守兼备属性的头部险企，如中国平安、中国人寿。

风险提示

行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动