雅葆轩（920357）：2026年中报点评：营收高增利润承压，FPC+能源管理打开新空间

雅葆轩(920357)

事件：公司发布2026年半年度报告，公司2026H1实现总营业收入3.56亿元，同比增长42.38%；实现归母净利润0.29亿元，同比下降1.18%。投资要点

汽车电子与工业控制双轮驱动，能源管理新业务初具规模。分业务看，2026H1公司汽车电子业务收入1.35亿元，同比增长92.30%，是营收增长的核心驱动力，毛利率同比升3.33pct至13.41%；工业控制收入8,492万元，同比增长32.87%，毛利率达18.01%；公司新增能源管理业务分类，2026H1实现收入4,809万元，毛利率达28.45%，成为盈利能力最强的业务板块；消费电子收入7,071万元，同比增长25.86%，但毛利率同比下降7.56pct至10.83%，主要受行业竞争加剧影响。报告期末存货账面价值为1.45亿元，较2025年末增长19.87%，主要系业务规模扩大、备货需求增加所致。

经营活动现金流大幅改善，股东回报彰显信心：2026H1经营活动产生的现金流量净额为1930万元，同比增长140.01%，主要系前期应收账款陆续回笼、销售商品收到的现金增加所致。2026H1公司实施“现金分红+资本公积转增股本”方案，每10股派1.00元（含税）并转增3股，现金分红800.80万元，切实回馈投资者。

FPC产业链延伸与产能扩张有序推进，打开中长期成长空间。公司通过铜陵雅葆轩向上游FPC领域延伸，2026H1已完成整体装修，部分设备已到场调试；同步推进原厂区改造，为落地FPC后端-SMT产线布局，完善柔性电路板全流程制造能力。公司获评2026年芜湖市绿色工厂，SMT智慧产线获评“安徽省2026年度先进级智能工厂”。产能扩张与技术升级同步推进，为公司中长期发展奠定基础。

新客户拓展成效显著，能源管理赛道卡位优势凸显：在显示面板行业，2026H1公司已交付维信诺样品认证，并通过稽核审厂；在低压电气领域，公司与公牛集团建立合作，顺利通过首次导入审核会议，完成小批量验证产品交付。在国内双碳政策持续落地、工业企业节能降碳改造加速的背景下，2026H1公司能源管理配套业务主要面向低压电气、工业能源管理领域客户提供PCBA配套产品，该业务28.45%的高毛利率验证了其赛道价值，有望成为重要增长极。我们认为，以上新客户的持续拓展也有助于逐步改善客户集中度较高的现状。

盈利预测与投资评级：考虑到公司中报业绩小幅下滑，但未来增产节奏确定性强，我们小幅调整公司2026-2028年归母净利润分别至0.73/0.95/1.16（前值0.84/0.92/1.07）亿元，对应PE分别为24/19/15倍。考虑到公司估值尚处低位，维持“买入”评级。

风险提示

下游产品需求变动、原材料价格波动、客户集中度较高、技术替代风险等。