常熟银行(601128):分红率提升,村改支加快打开成长空间-2025半年报点评

#核心观点

1. 调整公司2025-2027年净利润增速预测为13.6%、13.4%、13.3%。
2. 2025年公司首次实施中期分红，分红率为上半年归母净利润的25.27%，预计全年分红0.3元/股，分红率较2024年提升约3pct至23%左右。
3. 常熟银行是兼具稳健性和成长性的稀缺标的。稳健性体现在三农两小定位，客户数增至57万，户均贷款约44万元；成长性体现在吸收合并村镇银行，省外试推集约化管理。
4. 25Q2营收及归母净利润同比增速分别为10.2%、13.1%，25H1存贷利差环比走阔6bp至3.37%。
5. 25H1手续费净收入同比高增53%，占营收比例提升1.5pct至2.3%。
6. 25Q2末关注率、零售不良率分别较年初上升8bp至1.57%、1.02%，但对公不良率较年初下降9bp至0.56%，整体不良率保持平稳。

#盈利预测与评级

2025-2027年净利润预测为4,331、4,912、5,563百万元，增速为13.6%、13.4%、13.3%。上调目标估值为2025年PB为0.95倍，对应目标价9.1元，维持增持评级。

#风险提示

小微需求低迷拖累量价表现；结构性风险暴露超出预期。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。