非银行业周报（2026年第三十期）：头部券商业绩领跑，行业格局分层持续强化

核心观点

证券

市场层面，本周，证券板块下跌2.22%，跑输沪深300指数1.21pct，跑输上证综指数1.66pct。当前券商板块PB估值为1.12倍。

本周，多家上市券商陆续披露中期财务报告，证券行业业绩进入集中兑现阶段。从已披露的半年报数据来看，上市券商营业收入、归母净利润整体实现同比正向增长，行业内部经营分层特征进一步凸显，业务布局差异持续放大头部券商与中小机构之间的盈利差距。头部券商凭借雄厚资本实力与全业务链条布局实现多业务板块协同发展，盈利规模稳居行业第一梯队。其中，中信证券、国泰海通报告期内归母净利润均突破200亿元。具体来看，中信证券上半年营业收入为496.92亿元，同比增长50%，实现归母净利润233.43亿元，同比增长69.6%。国泰海通实现营业收入471.63亿元，同比增长97.56%，归母净利润202.6亿元，同比增长28.74%。除头部龙头之外，中信建投、光大证券、兴业证券、信达证券、东兴证券等大中型券商盈利水平同比实现不同程度提升，部分中型券商依托资管、财富管理、特色交易业务取得较高利润增速。市场交易活跃度回暖带动经纪业务基本面修复，自营投资抓住市场结构性行情增厚投资收益，叠加财富管理转型持续深化、机构综合服务业务稳步扩张，共同驱动上市券商上半年经营业绩改善。

综合来看，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。建议关注有潜在并购可能的标的，以及头部券商如中信证券、华泰证券等。

保险

本周，保险板块上涨2.59%，跑赢沪深300指数3.60pct，跑赢上证综指数3.15pct。

本周，A股上市险企首份半年报业绩披露，中国平安发布的半年报显示，上半年，该公司实现营业收入5751.38亿元，同比增长15.0%，归属于母公司股东的净利润925.85亿元，同比增长36.1%。盈利端实现稳健增长。从业务层面来看，集团个人客户规模维持高位，客户留存水平保持优异，综合金融的客户经营价值持续释放，旗下产险板块保费规模稳步上行，新能源车保险业务延续高增态势，综合成本率维持在优良区间，财险板块承保质量保持稳定。上市险企中报业绩验证窗口正式开启。此前，中国人寿、新华保险、已发布半年度业绩预增公告，净利润均实现显著上行，权益市场回暖带来投资收益改善是各家险企利润修复的重要驱动因素，二季度 A 股市场行情向好，带动险企权益资产浮盈修复，对当期利润形成较强支撑。负债端，行业整体延续产品结构转型节奏，分红险规模实现较快增长，浮动收益类产品的推广，有助于险企合理管控负债成本，各家机构也在持续优化期交业务占比，夯实长期业务基本盘，但同时也需要关注后续高价值保障类产品的落地推进情况。

保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力，行业正处于固收资产收益下行、权益资产持续扩容的配置转型周期，后续板块估值修复节奏，需根据债券市场收益率走势、权益市场盈利表现以及房地产市场风险化解进度判断。在此背景下，建议重点关注综合实力雄厚、资产配置体系成熟、长期投资能力突出、具备攻守兼备属性的头部险企，如中国平安、中国人寿。

风险提示

行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动