卫星化学(002648):25Q2业绩环比下滑,静待景气修复与成长兑现

#核心观点

1. 2025H1公司实现营业收入234.6亿元，同比增长20.9%；归母净利润27.4亿元，同比增长33.4%；扣非归母净利润29.0亿元，同比增长29.6%。
2. 25Q2业绩环比下降主要由于油价下行导致产品价差收窄、PDH装置检修费用提升及关税影响开工率下滑。
3. 25Q2乙烷乙烯价差环比下降43美元/吨，苯乙烯和乙二醇价差环比分别提升499元/吨和126元/吨。
4. 25Q2丙烷制丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯价差环比分别下降35美元/吨、357元/吨和718元/吨。
5. 2025年下半年预计有4万吨EAA、16万吨高分子乳液等新产能逐步落地。
6. α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目三期预计2026年下半年投产，四期受中美贸易影响推迟。

#盈利预测与评级

下调2025年盈利预测至62亿元（原值69亿元），维持2026-2027年盈利预测77亿元和94亿元，对应PE估值为10X、8X、7X。维持"买入"评级。

#风险提示

项目进度不及预期，油价大幅波动，乙烷丙烷价格大幅上涨。

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