上汽集团(600104):海外市场品牌力厚积薄发-深度研究

#核心观点

1. 上汽集团海外累计销量超550万台，连续8年保持中国车企出口第一，覆盖100多个国家和地区。
2. 欧洲市场占海外销量50%以上，新能源车型销量占比从2023年1月的23.4%提升至2025年3月的45%，MG 4、MG HS和MG ZS SUV是主力车型。
3. 东南亚市场销量占比约1.2%，受泰国市场拖累呈下降趋势，燃油车占比55.6%，但新能源车在政策支持下销量逐步提升。
4. 在中国车企海外市场份额从2023年的20-25%降至2025年的15-20%。
5. 英国市场份额常年保持20%左右，远超欧洲其他国家；泰国是东南亚最大市场，占该地区销量的66.62%。

#盈利预测与评级

维持2025-2027年营收预测7010/7496/8007亿元，利润预测105/120/140亿元，对应PE为19/17/15倍。考虑华为赋能带来的估值弹性，维持增持评级。

#风险提示

需求恢复不及预期：若终端市场需求恢复不及预期，将会对公司销量带来负面影响

汽车价格战加剧：若价格战加剧，可能同时冲击公司销量及利润

合资盈利不及预期：合资品牌份额下滑可能影响公司利润

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。