上汽集团(600104)：行业贝塔承压下自主仍实现同比高增﹣2025年12月销量点评

事件描述

上汽集团发布 2025 年 12 月产销公告。

事件评论

2025 年 12 月销量 39.9 万辆，同比-17.3%，环比-13.3%，行业贝塔承压下自主仍实现同比高增。1）整体情况：12 月总销量 39.9 万辆，同比-17.3%，环比-13.3%，2025 年总销量 450.8 万辆，同比+12.3%。2025 年改革成效持续显现，销量实现企稳回升。2）自主：自主品牌在行业贝塔承压下仍实现同比高增。2025 年年末各地出现补贴暂停情况下，11/12 月存在部分观望需求，年末行业贝塔承压，公司自主仍实现同比高增，上汽乘用车12 月销量 9.7 万辆，同比+25.2%，环比-3.5%，2025 年销量 88.7 万辆，同比+25.4%。智己 12 月销量 1.2 万辆，同比+47.7%，环比-12.1%，2025 年销量 8.1 万辆，同比+23.7%。3）新能源及海外：新能源 12 月销量 14.4 万辆，同比-6.6%，环比-31.3%，2025 年销量164.3 万辆，同比+33.1%。出口及海外基地 12 月销量 10.1 万辆，同比+0.2%，环比-5.7%，2025 年销量 107.1 万辆，同比+3.1%。4）合资：上汽大众 12 月销量 8.8 万辆，同比-32.4%，环比-2.4%，2025 年销量 102.4 万辆，同比-10.8%。上汽通用 12 月销量4.8 万辆，同比-25.4%，环比-10.5%，2025 年销量 53.5 万辆，同比+23.0%。

12 月多款新车上市。别克旗舰 MPV 至境世家于 12 月 5 日上市，推出两款配置，售价区间 43.99-46.99 万元。五菱星光 560 于 12 月 11 日全球线下首发，推出四款配置，首发权益价 5.98-9.88 万元。半固态电池车型全新 MG4 半固态安芯版于 12 月 18 日正式交付，限时补贴价 9.98 万元。上汽奥迪 A5L Sportback 旗舰车型于 12 月 24 日开启交付，限时 34.59-38.29 万元。

内部改革持续推进，合作华为加速智能化转型，公司业绩企稳向好有望驱动估值修复。公司启动全面深化改革，推进“大乘用车板块整合”和干部年轻化，有望实现组织内部提效增速。通用减值落地，风险释放，轻装上阵。深化与华为合作，合作“尚界”采用智选模式，有望加速公司智能电动转型，预计自主品牌销量有望逐步提升，业绩企稳向好有望驱动估值修复。预计公司 2025-2026 年归母净利润分别为 105、122 亿元，对应 PE16.7X、14.4X，维持“买入”评级。

风险提示1、经济复苏弱于预期；2、行业竞争加剧削弱企业盈利。