万辰集团(300972):万店筑起量贩业态,供应制胜千亿蓝海

#核心观点

1. 万辰集团作为量贩零食龙头,2024年营收同比增长247.9％至323.3亿元,量贩零食业务收入317.90亿元,同比增长262.94％,占总营收98.33％。
2. 公司2024年底店面总数约14000家,同比增长200％,月均拓店815家。2025年一季度启动限制性股票激励计划。
3. 中国休闲零食行业2019-2023年CAGR达2.54％,直采模式压缩中间环节20％-35％成本,采购价格低于电商平台零售价13％。
4. 量贩零食CR2市占率80％,万辰系和很忙系积极瓜分市场,策略是深耕基地区域再向外拓展。
5. 万辰集团核心竞争力包括品牌整合加速资源聚集、供应链协同降本、价格力与爆款机制并行、控制坪效积极控费。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年营业收入为551.32、670.39、792.89亿元,同比增长70.53％、21.60％、18.27％;预计2025-2027年实现归母净利润7.08、9.33、11.29亿元,分别同比增长141.36％、31.66％、21.04％。首次覆盖,给予"增持-A"评级。

#风险提示

经济增速不及预期;量贩零食行业竞争加剧下门店扩张效益边际递减;原材料价格周期影响显著;食品安全风险影响企业形象;定增解禁或将引起市场股价波动。

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