医药生物行业周报（26年第33周）：美敦力电生理业务增速有多快？

核心观点

本周医药板块表现强于整体市场，医药商业涨幅居前。本周全部A股上涨0.21%（总市值加权平均），沪深300下跌0.61%，中小板指下跌0.63%，创业板指上涨1.77%，生物医药板块整体上涨1.92%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨0.84%，生物制品上涨3.27%，医疗服务上涨4.60%，医疗器械上涨0.98%，医药商业上涨4.67%，中药下跌0.27%。医药生物市盈率（TTM）为35.09x，处于近5年历史估值的83.93%分位数。

海外PFA市场竞争格局正快速发生变化。据统计，波士顿科学PFA的市场份额在2025年已下滑至58%，而美敦力的份额提升至28%，美敦力正在通过三维标测平台Affera和配套双能量导管Sphere-9快速抢占市场，并预计2026年份额有可能超过波科成为PFA市场的龙头。PFA并非能够覆盖所有治疗场景，对于肺静脉隔离等标准化房颤手术，PFA优势明显；但面对复杂房性心律失常、瘢痕相关心律失常或需要更加精细线性消融的病例，射频仍具有不可替代的价值。SPHERE Per-AF关键临床首次在持续性房颤RCT中证明"单导管+双能量"设计在有效性/安全性上非劣于传统RF，并在手术效率上显著更优。其他厂商也在快速跟进，雅培的双能量导管TactiFlex Duo于2026年1月获得CE认证，强生Dual Energy THERMOCOOL SMARTTOUCH SF（DE-ST-SF）双能量消融平台也于2026年7月获FDA批准。国内电生理市场保持高景气度，国产龙头积极拓展布局射频和脉冲技术，丰富产品管线，加速进口替代，成长前景广阔。惠泰医疗2026年上半年累计完成PFA脉冲消融手术7200余例，电生理收入3.59亿，同比增长46%，推荐关注。

风险提示

研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。